中银国际-无锡银行-600908-业绩高增超预期，资产质量持续优异-220828

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　　无锡银行中报归母净利润同比增长30.3%，业绩增长带动盈利能力显著提升，ROE13.46%，同比增长2.6个百分点，资本实力亦提升，核心一级资本充足率9.03%，同比提升0.41个百分点。业绩贡献主要来自规模、非息和拨备。拆分来看，其他非息同比高增43.8%，带动营业收入同比增长6.7%。资产质量表现优异，增量拨备反哺盈利，计提仍远超过生成，存量拨备高位上升，风险抵御能力高位上升。
　　公司区位优势突出，资产质量优异，风险抵御能力高位提升，在宏观经济偏弱的环境下，资产质量优势或更为凸显，目前公司2022N和2023NPB0.74x和0.64x，我们认为公司同步农商行整体估值修复同时，相对估值或有所提升。公司目前股价5.87元，低于强赎价格16.84%，关注公司转债转股进程。维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　资产质量持续优异，风险防御能力高位提升
　　在宏观经济偏弱的背景下，公司资产质量虽然也有边际压力，但是幅度较低，资产质量绝对水平仍优异。中报不良率0.87%，较1季度持平。关注类贷款占比0.27%，较1季度上行3bp，上半年不良生成率0.24%，上半年正常贷款迁徙率0.18%，略高于去年，均仍处于极低水平。
　　增量拨备反哺盈利，计提仍远远超过生成，存量信贷拨备高位上升，风险防御能力高位提升。信用减值损失6.32亿元，同比下降16.6%，信用成本1.06%，仍远超不良生成率。中报拨备覆盖率531.55%，环比上季度增长11.6个百分点，拨贷比4.62%，环比上季上升7bp。
　　估值
　　基于中报非息高增和资产质量优异表现，调整公司2022/2023年EPS预测为1.07/1.25元，目前股价对应2022/2023年市净率为0.74x和0.64x，维持“增持”评级。
　　评级面临的主要风险
　　疫情反复、经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。