西部证券-宏观经济周报：美联储Jackson Hole会议上传递遏制通胀决心-220828

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　　海外：上周五Jackson Hole会议上，美联储主席鲍威尔向市场传递“坚定不移”遏制通胀的决心。鲍威尔表示，将继续以一种会给美国经济带来“一些痛苦”的方式加息。从1970-80年代高且波动的通胀和过去四分之一个世纪低且稳定的通胀经历中，鲍威尔总结了三个重要教训：首先，央行应当承担起实现低且稳定的通胀的责任。其次，由于通胀预期弹性较高，所以控制通胀预期在实现降低实际通胀路径中发挥重要作用。最后，坚定继续加息。预计美联储可能会牺牲一定经济增长换取通胀下行，但9月加息节奏仍取决于8月通胀数据，我们仍维持“加息见顶”判断。
　　8月美欧制造业PMI继续回落，但欧元区好于预期。美国8月Markit制造业PMI初值51.3，低于预期的51.8和前值52.2。欧元区制造业PMI初值49.7，较上月49.8回落，但是好于预期的49；德国制造业PMI初值回升0.5个百分点至49.8，大幅高于预期的48。
　　国内：7月工业企业盈利再度恶化，上周票据利率明显回升。7月工业企业利润同比下跌13.4%，继6月同比增长1%后，同比增速再度转负且大幅下滑。随着PPI回落，中上游企业盈利增速明显放缓，工业企业营业收入增速也较上月回落。上周国内市场利率回升，国股行半年期票据直贴利率上升75个bp。周三国常会增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，要求依法用好5000多亿元专项债结存限额，贷款投放可能有所加快。
　　中观及高频数据：商品房成交维持低位，汽车销售强势，猪价反弹。1）疫情：新增确诊人数回落，疫情边际好转。截至8月27日，新增感染人数连续7天低于2000例。2）生产：气温回落，限电扰动减弱，生产改善。高温天气逐渐缓解，南方八省煤炭日耗量基本平稳；主要螺纹钢厂开工率较上升1.3个百分点至48.2%；汽车半钢胎和全钢胎开工率小幅上升至61.7%和58.6%。3）需求：商品房成交维持低位，汽车销售强势，猪价上涨。截至8月26日当周，30城商品房成交面积同比-22.1%，前值-16.5%；8月22日当周，乘用车零售延续升势，同比48%，前值25%。猪肉价格上周环比上涨1.7%。4）人员和货物流动：人员流动基本平稳，物流企稳回升。截至8月26日当周，整车货运流量指数环比上升0.8%。
　　大类资产：周五鲍威尔讲话后，美国三大股指重挫、美债收益率飙升后回落、大宗商品小幅回落。一方面，鲍威尔“鹰派”发表后，市场预期9月加息75bp的概率上升，美股和大宗商品价格均有所下跌。另一方面，在强加息节奏下，美国基本面的疲软可能加剧，美债收益率冲高回落。国内方面，上周A股下跌、港股上涨，国债收益率回升，人民币汇率延续贬值。
　　风险提示：疫情反复，房地产市场风险加大，外需超预期下滑。