西部证券-化工行业周观点：化肥需求暂时承压，看好氟化工后续表现-220828

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　　市场回顾：本周，基础化工指数下降1.32%，同期沪深300指数下降1.05%，基础化工指数同期跑输大盘0.27个pct；石油石化指数上涨2.26%，同期跑赢大盘3.31个pct。基础化工个股中，呈和科技(+24.63%)、达志科技(+19.96%)、圣济堂(+15.72%)位列涨幅前三。子版块中，氮肥(+5.56%)、纯碱(+4.10%)、聚氨酯(+4.07%)涨幅排名前三。化工品中，液氯(+316.46%)、四氯乙烯(+9.18%)、丁酮(+6.94%)位列价格周涨幅前三。
　　化肥：国内钾肥市场弱势延续。据百川盈孚数据，市场成交价格仍有走低，贸易商市场价4800元/吨左右，部分低端价格在4800元/吨以下。下游农需未开启，预计钾肥价格仍小幅走低。建议关注有新增产能投产和国外产能的相关标的；磷肥短期价格延续弱势。国内磷酸一铵、二胺现货价分别为3433元/吨和4350元/吨，周环比分别下跌0.96%、1.69%。磷肥短期价格延续弱势，但磷矿成本支撑较强。建议持续关注一体化及成本优势显著的磷化工龙头企业。
　　氟化工：第三代制冷剂中仅有R32目前价差为负，行业复苏信号逐渐增强。截至8月26日，R32、R125、R134a价格分别为12500、35750、24500元/吨，价差分别为-1144.4、8104.5、946.65元/吨，其中R32、R125需求暂时承压，环比上月同期价差分别-669.4、-1927.1、+3482元/吨。三代氟制冷剂品种盈利较21年改善，行业龙头公司业绩增长。三美股份公告2022H1营业总收入25.69亿元，YOY+45.29%，实现归母净利润3.44亿元，YOY+143.14%；公司2022H1氟制冷剂销售均价2.76万元/吨，YOY+43.77%；氟制冷剂2022H1产/销量分别为9.40/7.25万吨，分别YOY+15.20%/+7.75%。巨化股份公告2022H1营业总收入105.04亿元，YOY+28.35%，实现归母净利润9.53亿元，YOY+816.04%；公司2022H1HFCs制冷剂销售均价2.26万元/吨，YOY+32.52%；HFCs制冷剂2022H1产/销量分别为17.34/10.85万吨，分别YOY+12.47%/+6.67%。从长期看，2022年是三代制冷剂配额基线最后一年，厂商继续打“价格战”拿配额的动力减弱；且目前已进入制冷剂需求高峰季，叠加“家电下乡”政策刺激，市场备货需求旺盛，看好行业后续发展。建议持续布局上下游的一体化行业龙头。
　　投资建议：建议关注三条投资主线：1、受疫情影响三代制冷剂配额定在低位，后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工；2、下游需求旺盛，成本端具有支撑的农药化肥板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3、建议关注国产替代趋势明显的新材料，如半导体新材料、5G、oled、碳纤维产业链的相关细分领域。
　　风险提示：国际原油价格持续震荡、疫情反复、化工品价格大幅波动。