华西证券-以岭药业-002603-公司点评报告：中报业绩符合预期，创新中药品种研发持续推进-220826

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　　事件概述近期公司发布2022年半年报，上半年收入55.7亿元（-5.6%），归母净利润10.5亿元（+8.8%），扣非归母净利润10.5亿元（+13.0%），经营性现金流净额14.3亿元（+593%）。
　　22H1毛利率62.3%( -2.5pp)，净利率18.8%( +2.4pp)，销售费用率26.6%( -8.1pp)，管理费用率4.1%（+0.4pp），研发费用率6.7%（+0.6pp）。
　　单季度看，2022Q1实现收入27.2亿元（-25.8%），归母净利润4.8亿元（-28.2%）；2022Q2实现收入28.4亿元（+27.7%），归母净利润5.6亿元（+95.0%），扣非归母净利5.6亿元（+114.4%），22Q2业绩亮眼系连花清瘟收入增长拉动。
　　22Q2毛利率63.4%(-2.1pp)，净利率19.8%(+6.8pp)，销售费用率25.7%(-13.0pp)，管理费用率3.9%（-0.9pp），研发费用率7.6%（-0.1pp）。
　　连花清瘟二季度表现亮眼，疫情影响下其他二线中药营收下滑
　　分产品看，22H1心脑血管类营收为22.7亿元（-11.0%），毛利率64.9%（-2.0 pp）;通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊2021年公立医疗市场中成药心血管疾病内服用药市占率分别为
　　8.14%、6.63%、2.37%，22H1零售端心脑血管中成药市场合计份额提升至6.20%。抗感冒类营收25.5亿元(+2.44%)，毛利率68.1%(-4.6pp)，高基数下延续增长态势。连花清瘟颗粒/胶囊2021年公立医疗市场中成药感冒用药份额41.8%，22H1零售端感冒用药/清热类市场份额9.37%（第一）。目前连花清瘟胶囊在利比里亚、尼日利亚获批注册上市。其他专利产品营收1.88亿元（-29.5%），毛利率57.1%（-4.0pp）。其他类营收5.4亿元（-6.3%），毛利率26.2%(+4.3pp)。
　　中药创新药研发持续推进，临床储备品种丰富芪黄明目胶囊（治疗糖尿病视网膜病变）正在申报新药，络痹通
　　片（治疗类风湿性关节炎）、柴黄利胆胶囊（治疗慢性胆囊炎）、玉屏通窍片（治疗慢性胆囊炎）已完成新药Ⅱ期临床研究，正在
　　开展Ⅲ期临床研究；小儿连花清感颗粒（治疗儿童感冒）已完成II期临床出组；柴芩通淋片取得“反复发作尿路感染”新增适应症药物临床试验批准通知书。养正消积胶囊正在申请新增适应症。