安信证券-芯源微-688037-盈利能力持续提高，在手订单饱满-220827

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　　■事件：公司发布2022年半年度报告，公司2022上半年度实现营业收入5.04亿元，同比增长43.70%；归属于母公司所有者净利润0.69亿元，同比增长97.91%；扣非归母净利润0.66亿元，同比增长122.41%.从Q2单季度来看，2022年Q2实现营收3.21亿元，同比+34.97%，环比+74.46%；实现归母净利润0.37亿元，同比+29.5%，环比15.63%；实现扣非归母净利0.35亿元，同比+37.98%，环比+9.68%。
　　■盈利能力持续提升，在手订单饱满。公司2022H1营收以及归母净利润同比大幅提高，主要系半导体行业景气度持续向好，公司产品竞争力不断增强，订单加速确认带来收入规模扩张。从盈利能力来看，22H1公司净利率13.76%，同比提高3.77pct，盈利能力持续提高。从公司的资产负债端来看，截止2022上半年度，公司存货金额11.66亿元，相比2021年末的9.32亿增加25.11%，表明公司积极备货应对下游客户需求；合同负债6.28亿元，相比2021年末的3.53亿增加77.90%，主要系新签合同大幅增长，表明公司在手订单饱满。
　　■前道涂胶显影客户持续突破，清洗设备市场占有率稳步提高：公司前道涂胶显影机覆盖中芯京城、上海华力、长江存储、合肥长鑫、武汉新芯等公司，客户认可度持续提升，offline、I-line、KrF机台均实现了批量销售，新签订单规模同比大幅增长，其中公司I-line、KrF涂胶显影机获得了多家头部晶圆厂的小批量重复订单。在清洗设备方面，公司前道物理清洗领域的Spin Scrubber设备在报告期内陆续获得了中芯国际、上海华力、青岛芯恩、武汉新芯、北京燕东等多个前道大客户的批量重复订单，国内市场占有率稳步提升。
　　■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为12.72亿元、17.64亿元、24.08亿元，归母净利润分别为1.51亿元、2.24亿元、3.10亿元，维持“买入-A”投资评级。
　　■风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争风险，产品研发不达预期风险。