华西证券-青岛银行-002948-2022中报点评：Q2营收端显著改善，关注类贷款延续双降-220828

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　　事件概述青岛银行披露2022年中报：2022上半年实现营收62.09亿元(+16.56%，YoY)，营业利润23.22亿元(+8.48%，YoY)，归母净利润20.18亿元(+12.28%，YoY)；中期总资产5364.10亿元(+6.93%，YoY；+1.74%，QoQ)，存款3300.30亿元(+11.64%，YoY；+6.80%，QoQ)，贷款2652.68亿元(+12.92%，YoY；+3.75%，QoQ)。净息差1.76%(-14bp，YoY)；不良贷款率1.33%(-0bp，QoQ)，拨备覆盖率209.07%(+10.69pct，QoQ)，拨贷比2.78%(+0.14pct，QoQ)；资本充足率14.53%(-1.77pct，QoQ)；年化ROE14.03%(-1.35pct，YoY)。
　　分析判断:
　　营收表现大幅改善，减值计提力度加大青岛银行上半年累计实现营收和PPOP增速分别为16.6%、15.7%，较Q1的-5.7%、-12%转正且有大幅改善，主要是利息净收入和交易类非佣金收入增速均转正，且手续费净收入增速二季度也进一步上行。具体来看：1）量价相对平稳、以及低基数下，利息净收入同比+1.7%，较Q1的-4.7%转正。2）手续费净收入回升至8.5%的增速水平，较Q1提升7.2pct，除融资租赁手续费持续缩量外，各类别中收均实现超10%的增速，其中财富管理业务贡献了23.6%的佣金增速，占总佣金收入的比例提升至16%。青岛银行零售和财富管理业务特色鲜明，仍处于快速扩容中，二季度零售AUM达2764亿元，同比+18.7%，占总资产的比例首次突破50%达到51.5%。其中从客群层面看，中高端客户（金融资产20万元以上）占比86.73%，较年初提升0.16pct；从产品来看，上半年AUM增量225亿元中，零售存款增量占比81%，上半年受行业性趋势影响，理财发行量下降，但募资规模同比还有提升，存续理财规模较年初+1.8%至1708亿元。此外，线上交易量普遍缩降的情况下，信用卡业务“获客+活客”战略收效，信用卡发卡量、投资余额分别较年初增12%和20%，上半年累计交易额同比高增56%，也驱动相关中收实现快增。3）其他非息收入低基数下同比+115.7%，较Q1负增亦大幅提升。
　　营收提速的情况下，公司二季度加大减值计提力度，上半年整体同比+25%，税收负增对冲下，归母净利润同比+12.3%，较Q1降9.4pct。
　　对公贷款发力驱动资产结构优化，存款成本略显压力上半年公司披露净息差为1.76%，同比下降14BP，但环比Q1微升1BP。息差下行主要是负债端压力，上半年贷款和投资资产收益率分别同比降9BP和12BP，但资产端结构优化以及同业资产收益率上行，共同促进生息资产收益率为4.32%，持平上年同期；而负债成本率2.43%，同比走高7BP，其中存款成本率上行13BP；息差环比微升也主要由资产端拉动。
　　结构优化是资产收益率主要正贡献因素：中期总资产和贷款分别同比增6.9%、12.9%，Q2贷款投放延续稳健，同时公司上半年压降了资负两端同业业务规模，整体资产端贷款占比较年初提升2.5pct至48.2%，资产结构有所优化。贷款投向上，中期票据余额较年初-13%，零售贷款规模也有0.7%的微降，一般公司贷款贡献8.6%的增幅，且两个季度投放稳健。对公各行业贷款均实现正增长，制造业、建筑业和水利环境行业增量较多；个贷中，按揭较年初+2%，主要是消费贷和经营贷规模缩量，有宏观经济影响，也是公司主动进行业务调整的原因，并且值得注意的是，上半年个贷收益率同比还有7BP的提升。
　　负债端压力有定价也有结构上的因素：一方面上半年主动负债规模下降，同时存款实现12.1%的增速，带动存款时点占比同环比提升，但是日均余额口径下，付息负债日均余额中存款占比同比下行；另一方面对公和个人活期存款规模均较年初降低，增量部分主要来自定期存款，活化程度降低的同时，对公活期和定期存款成本率受市场竞争影响还有抬升，整体对公存款付息率同比+14BP。
　　关注类延续环比双降，加快出清风险做实质量中期公司不良率1.33%，环比继续持平Q1；关注贷款延续一季度双降趋势，中期规模环比Q1降2.7%，占比降5BP至0.86%，不良率和关注率均为阶段性低点。且上半年加回核销的不良生成率0.73%，同比降幅42BP。逾期指标有扰动，中期逾期率收录1.54%，较年初走高41BP，主要一年内逾期新增较多，逾期90+/不良回升至71.47%，认定仍然较为审慎。同时中期拨备率收录209.07%，季度环比提升10.69pct，安全边际加固。
　　投资建议
　　青岛银行上半年营收增长提速驱动业绩，环比一季度改善显著，收息业务、中间业务以及非佣金交易类收入均有正贡献。息差压力主要来自负债端，但公司通过优化结构进行对冲，息差季度环比显现企稳态势。同时资产质量仍处于加速出清阶段，虽然逾期指标有波动，但关注类贷款延续双降，不良生成已经回落，未来业绩成长动能有保障。
　　鉴于公司中报业绩表现，我们维持公司22-24年营收127/147/172亿元的预测，归母净利润34/39/46亿元的预测，对应增速为15.5%/16.1%/17.8%；因完成配股导致总股本变动影响，调整22-24年EPS预测为0.50/0.59/0.71元，对应2022年8月26日3.32元/股收盘价，PB分别为0.69/0.64/0.58倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；
　　2、公司的重大经营风险等。