华西证券-先导智能-300450-22H1业绩符合预期，新签订单保持高增长-220827

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　　事件概述
　　公司发布2022年中报。2022年上半年，公司实现营业收入54.5亿元，同比增长66.7%，实现归母净利润8.1亿元，同比增长62.1%。
　　分析判断:
　　22H1业绩符合预期，盈利能力向好
　　1）22H1公司营收达到54.5亿元，同比增长66.7%，归母净利润达到8.1亿元，同比增长62.1%。分产品来看，公司锂电设备收入38.0亿元，同比增长63.7%，营收占比为69.7%；智能物流系统9.7亿，同比增长452.4%，占比17.8%；3C智能装备收入3.7亿元，同比增长87.8%，占比6.8%；光伏设备收入0.9亿，同比减少73.0%，占比1.7%。单季度来看，22Q2营收25.2亿元，同比增长22.4%，环比减少13.8%，主要系疫情影响部分验收；归母净利润4.7亿元，同比增长55.2%，环比增长34.6%。
　　2）22H1公司毛利率为34.2%，同比减少3.9pct，其中锂电设备毛利率达到37.1%，同比增加1.32pct。22H1公司毛利率有所下降我们认为主要系低毛利物流线拖累；22H1公司净利率为14.9%，同比减少0.4pct；期间费用率17.5%，同比减少3.7pct，规模化优势不断凸显。单季度来看，22Q2公司毛利率达到38.2%，环比增加7.4pct，净利率18.5%，环比增加6.6pct，盈利能力持续提升。
　　锂电设备需求高增，先导有望充分受益
　　1）新能源汽车前景广阔，确定性强，我们预计2025年全球新能源汽车销量由2020年的312万辆增长至2500万辆，催生庞大动力锂电需求。根据我们测算，预计2025年锂电设备需求将达到1361亿元，CARG≈51%。2020-2021年受疫情影响，海外电池厂商扩产迟滞。由于下游新能源汽车产业的需求快速增长，加上2022年疫情好转，海外电池厂商扩产规划也正常落地。展望到2030年，SKI、SDI、LG新能源、大众、ACC、Northvolt等电池厂的总产能规划近2000GWh。海外电池厂扩产战线长久，支撑长期新增需求，经测算到2025年整体海外动力锂电企业对设备新增需求将达500亿元以上。
　　2）从新签订单角度来看，22H1新签订单金额达155亿元（不含税），同比增长67.84%，显示出公司强大竞争力。公司以前瞻性视野提出国际运营战略，并率先在欧洲充分布局。22年4月，公司公布与法国ACC签约，将为其14GWh电池工厂提供锂电装备及解决方案；同年6月，公司再次公布与德国大众签约，为其提供20GWh锂电装备解决方案，设备份额超65%，并将成为大众至2030年落地240GWh超级工厂的核心供应商。
　　投资建议
　　维持前序盈利预测不变，我们预计2022-2204年公司营收分别为155.29/222.25/293.15亿元，归母净利润分别为28.00/40.86/55.11亿元；EPS分别为1.79/2.61/3.52元，对应2022年8月26日57.53元/股收盘价，2022-24年PE分别为32/22/16倍，我们维持增持评级。
　　风险提示
　　下游投资扩产进度不及预期，技术进步不及预期，竞争加剧。