国联证券-安路科技-688107-FPGA芯片设计能力领先，专用软件自主可控-220828

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　　事件：
　　公司于2022年8月发布半年报，上半年实现营业收入为5.16亿元，同比增长60.48%。归母净利润为0.38亿元，其中扣非归母净利润为0.21亿元，基本每股收益为0.09元，半年报业绩符合预期。
　　各行业数字经济加速发展，下游需求旺盛
　　WSTS今年6月发布预测，2022年全球逻辑芯片市场预计同比增长20.8%。根据Frost&Sullivan预测，中国FPGA芯片市场规模，2021至2025年复合增长率为17.1%。FPGA芯片属于逻辑芯片大类，拥有丰富的下游应用领域，受多重因素影响，多个领域产品的需求进一步扩大，从而带动FPGA芯片市场需求的继续提升。
　　新产品获得客户认可，多个应用领域取得市场突破
　　2021年公司推出的新产品系列获得了客户认可，在多个应用领域取得市场突破，带动2022年上半年销售收入增长。2022年上半年，公司继续开展量产产品性能优化与质量提升、应用IP和应用参考设计开发等，进一步巩固已有客户群体的同时，拓展了新的应用场景；公司开展了新工厂、新供应商导入工作，扩大了关键核心供应商范围，提升芯片产品供货能力，有力支撑了公司销售收入的实现及客户拓展工作。
　　加大研发投入进度，研发推进取得成效
　　公司将核心技术研发和创新作为长远发展的生命线，公司2022H1研发费用14,803.37万元，同比增长42.22%，占销售收入比例为28.67%。高额研发投入在新产品推出、研发项目推进和核心技术攻关方面取得了积极成效。公司实现了一款PHOENIX系列新规格型号量产，数款新产品已进入测试阶段。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2022-2024年营业收入分别为10.92/15.87/21.65亿元，对应增速分别为60.90%/45.39%/36.39%，归母净利润分别为0.07/0.39/1.79亿元，对应增速122.90%/448.87%/361.72%，EPS分别为0.02/0.10/0.45元/股，3年CAGR为40.13%。维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　产品研发进度不及预期风险；晶圆代工厂产能紧张风险；行业政策变化风险；市场竞争加剧风险；人员流失风险。