中银国际-林洋能源-601222-电站业务节奏放缓，储能项目资源丰富-220828

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　　公司发布able_Summar y] 2022年中报，盈利同比下降25%；公司智能电表板块平稳增长，光伏开工有所推迟，储能电池产能持续建设，在手资源丰富；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2022H1盈利同比减少25%：公司发布2022年中报，实现营业收入23.21亿元，同比减少14.34%；实现归母净利润4.10亿元，同比减少24.75%，实现扣非净利润4.01亿元，同比减少23.13%。
　　电表业务平稳增长：2022H1公司电能表及系统类产品实现收入9.60亿元，同比增加0.71%。国内市场方面，公司2022H1在国网、南网分别中标5.29亿元、1.40亿元；海外市场方面，公司与兰吉尔、央企等深入合作，报告期内公司智能电表在欧洲、亚太市场销售超75万台，在东亚市场销售超50万台。
　　光伏EPC业务开工延迟，发电业务持稳：2022H1公司光伏EPC板块实现收入3.76亿元，同比减少56.50%，主要是受到硅料价格持续上涨、疫情反复、用地政策调整等影响，开工建设延迟，公司评估全年约1.5GW项目不能按期开工建设。光伏发电业务实现收入7.38亿元，同比减少3.04%，主要是部分电站转让后在手装机量略有减少。
　　储能布局持续完善，储备资源丰富：公司持续推进储能业务产能建设，与亿纬合资建设的10GWh储能专用磷酸铁锂电池生产基地项目预计将于2022年内投产。同时公司加速各类项目储备，上半年签署多项储能合作协议，截至2022年6月底，公司累计储备储能项目资源超4GWh，计划年内实现约600MWh的系统集成业务交付。
　　前瞻布局制氢业务：公司与舜华新能源成立合资公司，布局新能源制氢装备业务，电解水制氢设备样机预计将于2022年下半年完成。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司中报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至0.43/0.56/0.73元（原预测2022-2024年摊薄每股收益为0.60/0.78/0.97元），对应市盈率20.3/15.7/11.9倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　光伏组件价格超预期上涨；光伏政策风险；光伏电站补贴拖欠与限电风险；电表需求不达预期；新冠疫情影响超预期。