信达证券-金博股份-688598-毛利率维持高水平，静待多领域开花结果-220828

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　　事件：公司发布2022年半年报，实现营业收入8.47亿元，同比增长65.30%；实现归母净利润3.68亿元，同比增长80.38%；毛利率为52.38%，同比8.02pct；净利率为43.43%，同比+3.59pct；扣非净利率为26.65%，同比10.22pct。
　　分季度看：2022年Q2公司实现营收3.96亿元，同比增长26.73%，环比下降12.00%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长30.38%，环比下降18.72%；毛利率为51.27%，同比-7.80pct，环比-2.08pct；净利率为41.69%，同比+1.10pct，环比-3.27pct。
　　 Q2出货符合预期，成本快速下降保障毛利率高水平。公司2022Q2光伏热场出货量在600吨左右，预计单吨价格63万/吨左右，较Q1同比下降18%左右，测算得出热场单吨净利在21万/吨左右。22年以来由于上游硅料价格持续上涨，硅片稼动率下降叠加行业碳碳热场新增产能增长较快，公司主动采取降价塑造竞争格局，行业落后产能快速出清。在热场价格较大幅下降的背景下由于成本的快速下降，公司毛利率仍然维持在50%以上。期间费用方面，公司Q2销售费用率为6.57%，同比+3.37pct；管理费用率为6.31%，同比-0.08pct；研发费用率为9.34%，同比+4.23pct；财务费用率为0.76%，同比+0.76pct，其中销售费用较大幅增加主要原因是公司根据销量和新开拓市场对预计负债的计提增加。
　　研发能力一马当先，多领域值得期待。2022H1公司研发投入0.64亿元，同比增长129.71%，研发人员达104人，较2021H1增加50人。光伏热场方面，上半年公司开发了单晶炉用中轴及其组装式拖杆，进一步完善了公司光伏碳碳热场产品种类；碳碳加热器开发与应用进入第三期；在原材料选型及利用方面持续加码，开展大丝束碳纤维应用技术研究。在除光伏热场外的其它领域进入快速发展通道，半导体领域推出热场和保温材料产品，带动半导体业务收入同比增长174.59%；碳陶领域快速突破了车用碳陶制动盘产品批量试制，已收到国内龙头新能源整车厂商如广汽埃安、比亚迪的定点供应商通知；氢能领域实现了氢气瓶、碳纸等产品的研发试制；锂电领域开展正负极高温热处理领域用热场材料的研发及试制。今年8月初公司定增落地，募集资金总额达31亿元，按照公司原有规划，将投入8亿元建设金博研究院，公司碳基符合材料平台化研发能力有望更上台阶。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别为16.65亿元、26.50亿元、39.62亿元，同比增长24.4%、59.2%、49.5%；归母净利润分别为6.33亿元、9.18亿元、12.17亿元，同比增长26.2%、45.1%、32.6%；截止8月26日市值对应22-23年PE为46.3/32.0倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：光伏需求不及预期、碳纤维价格波动超预期、宏观环境变化