中信期货-软商品周报：供需预期多有不佳，普遍关注反弹后交易机会-220828

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　　供应：1、供应不断增加，国内外胶水价格均有走低迹象。原料走低后，品种加工利润有所恢复。2、供应端逐步上量的情况仍会继续存在，天气端扰动不明显，没有带来强劲的供应减少预期。3、7月进口数量超预期，港口库存开始累库，这表明8月的进口依旧偏向于继续增量的变化。4、海南生产并未恢复到正常水平。
　　需求：1、乘用车表现良好，商用车、重卡的销售数据始终偏差。2、7月出口数据表现尚可。然，近期市场流传出口订单转差的消息。3、国内乘用车刺激政策不断出台，对乘用车市场明显拉动。4、国内疫情反复，对未来需求复苏存在时间维度上的抑制。5、轮胎厂高库存情况未能改善。
　　库存：1、显性库存多数增长。2、显性库存今年并不高，但已经开始超过去年同期数据。
　　本周交易逻辑：数据层面，周度内并没有看到有效的好转。供需端依旧显示出供应压力增长，而需求疲弱的总体表现。阶段来说，供应的压力显示在进口量以及原料价格方面，这两者在上周延续了此前的趋势。供应量的增长预期带来总量压力，原材料价格的下行带来绝对价格的下行空间。需求端暂未看到显著的旺季表现，下游产品的高库存依旧存在，而轮胎厂开工，依旧维持在中等偏低水平。供需端的好转并不存在。金融端，上周的弱势震荡过程中，现货价格要比期货价格下行的更多，表明现货对期货并没有有效的低价支撑。宏观层面，大宗商品近期未见普遍的暴涨暴跌，各品种分化，工业品指数呈现震荡，表明对橡胶的整体影响并不剧烈。总体来说，橡胶供需弱势的情况并未改变，依旧会呈现弱势下行的指引。金融端扰动不显著。然而，橡胶下行已经持续两个月以上时间，自6月上旬的高点价格已经向下运作了2000个点，整体超跌较为显著，因此随时可能有相对持续的反弹，但如果出现反弹，其高度目前判定空间不大。现有供需背景下，波段角度，RU01往上13300~13600存在压力区间，NR主力在10500上下存在压力，但前述压力给于更大的安全考量。操作端，可关注10日均线~20日均线处的压力，如震荡至此水平后出现滞涨，仍以抛空为主。
　　操作策略：
　　震荡偏弱运行，反弹偏空交易。短线交易以20日均线为止损。
　　风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期