天风证券-新天然气-603393-煤层气板块量价齐升，H1扣非业绩高增97.05%-220828

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　　事件：公司公告2022年半年报，上半年实现营业收入17.01亿，同比增加50.17%，实现归母净利润4.8亿，同比减少40.25%，扣非后归母净利4.9亿，同比增加97.05%。
　　点评
　　营收同比大幅增长50.17%，期间费用率优化。上半年公司扣非后归母净利同比增长97.05%。扣非归母的高增一方面原因在于煤层气板块量价齐升下公司营收同比增长50.17%；另一方面在于气价上涨带动毛利率的提升。上半年公司实现毛利率53.71%，同比抬升7.1pct。期间费用率方面，上半年公司期间费用大幅优化，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.25、2.7和0.65pct，带动期间费用率同比降低3.62pct。
　　煤层气板块量价齐升，全年业绩弹性可期。2022年上半年，亚美能源实现收入13.31亿元，同比大幅增长86%；实现净利润7.39亿元，同比增加94%。煤层气销售价格的提升，销量的增长以及22年开始开展的部分LNG委托加工及能源贸易业务共同推动了营业收入的高增。
　　销量端：上半年公司煤层气总产量7.12亿立方米，同比增长15.41%；销售量6.88亿立方米，产销率达到96.6%。其中潘庄产气量5.98亿立方米，同比+5.1%，在薄煤层试验井的带动下产气量再创历史新高；马必产气量上半年达到1.14亿立方米，同比大幅增长137.5%。根据公司产气量指引，全年目标为14.42亿方，同比+11.1%。上半年总钻井数达到145口，同比增长20%，为产量的进一步提升奠定基础。
　　售价端：受国际形势变化及地缘政治冲突加剧影响，天然气价格大幅上涨。根据上海石油天然气交易中心数据，上半年国内LNG出厂均价来到7018.2元/吨，相较于去年上半年的3873.1元/吨同比高增81.2%。在国内高气价的带动下，亚美能源上半年气价稳步提升，潘庄区块的平均售价2.31元/方，同比增长40.9%；马必区块平均售价为1.79元/方，同比增长28.8%。
　　成本端：公司成本端稳中向好，其中潘庄区块整体保持平稳，上半年单位经营成本为0.2元/立方米；马必区块成本下降显著，上半年单位经营成本仅0.36元/立方米，同比大幅下降53.2%。
　　我们预计下半年国内天然气供需仍较紧，叠加供暖季临近，价格或将持续走高，公司煤层气板块业绩弹性可期。
　　盈利预测与估值：22年以来天然气价格持续走高，煤层气板块业绩弹性可期，上调盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润7.87/8.36/9.14亿元（前值6.96/7.95/8.92），对应PE为14/13.2/12.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新疆城燃售气量与接驳低于预期；亚美能源开采进度低于预期，毛差下滑、国内气价大幅度波动等