光大证券-青岛银行-002948-2022年半年报点评：净息差逆势走阔，非息占比升至36%-220828

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　　事件：8月26日，青岛银行发布2022半年度报告，实现营业收入62.1亿，同比增长16.6%，实现归母净利润20.2亿，同比增长12.3%。加权平均净资产收益率（ROAE）为14.03%，同比下降1.35pct。
　　点评：
　　营收增速季环比大幅提升，拨备因素拖累盈利增速。公司上半年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为16.6%、15.8%、12.3%，季环比分别变动22.3、27.8、-9.4pct，其中净利息收入、非息收入同比增速分别为1.7%、57.5%，季环比分别提升6.4、65.7pct。拆分盈利同比增速结构，资产规模扩张、非息为主要贡献分项；从边际变化看，营收增速季环比大幅提升主要受益于非息贡献显著走阔，同时净息差负向拖累明显收窄；盈利增速放缓主要受拨备因素拖累。
　　扩表速度放缓，但资产结构优化。22Q2末，青岛银行总资产同比增速为6.9%，季环比下降6.5pct。其中，2Q单季新增资产91.8亿，同比少增274.8亿，扩表速度放缓对净利息收入形成一定拖累。从信贷投放的情况来看，2Q单季新增贷款95.9亿，而非信贷类资产则较1Q末减少9.2亿，2Q扩表主要由信贷投放驱动，贷款余额占生息资产的比重较1Q末提升1pct至51.3%，资产结构持续改善。
　　2Q对公信贷投放较强，主要投向建筑业、制造业等领域。2Q对公贷款（含贴现）新增101.7亿，同比多增22.8亿；而零售贷款则减少5.78亿，同比少增35.9亿。
　　贷款投向看，1）新增对公贷款中，前三大行业投向为建筑业（占比21%）、制造业（占比20.1%）、水利环境和公共设施管理业（占比17.6%）；2）零售贷款中，个人住房贷款新增8.6亿，经营贷、消费贷环比1Q末分别减少6.6、7.6亿。在“房住不炒”政策导向下，公司对住房按揭贷款业务趋于审慎，同时响应政策要求，对互联网贷款业务进行了主动压降。
　　存款占比提升，零售存款增势较好。22Q2末，总负债、存款同比增速分别为6.1%、11.6%，季环比分别下降6.8、0.7pct。其中，2Q存款新增210.2亿，同比多增3.78亿，略好于去年同期。从负债结构看，存款、应付债券、同业负债占比分别为67.8%、18.7%和13.5%，其中存款占比较1Q末提升3.2pct，负债结构得到改善。进一步考察存款结构，零售存款、对公存款同比增速分别为27.9%、3.3%，其中零售存款增速高于总存款增速16.3pct，零售存款增势较好；在上半年银行业存款定期化现象加剧的背景下，公司定期存款增速较年初提升5pct至26.2%，定期存款占比较年初提升6.9pct至59.5%。
　　2Q息差季环比走阔。青岛银行上半年净息差为1.76%，较年初、上季度分别变动-3、1bp。其中，生息资产收益率、负债成本率分别为4.32%、2.43%，较年初分别提升7、5bp。针对行业息差收窄的大趋势，公司在扩大生息资产规模的同时加大结构调整力度，提高贷款占比，推动资产端收益率较年初有所提升，对存款定期化等因素所带来的负债成本压力形成有效对冲。
　　非息收入同比高增58%，非息收入占比升至36%。1H22，公司非息收入同比大幅增长57.5%至22.3亿，增速季环比大幅提升65.7pct。其中，净手续费及佣金收入同比增长8.5%至8.4亿，主要受理财（YoY+10.6%）、托管及银行卡（YoY+51.9%）及委托代理业务（YoY+17.6%）增长驱动；净其他非息收入同比增长115.7%至13.98亿，主要受到汇兑净损益（上半年实现4.2亿，而去年同期净亏损0.7亿）驱动。
　　不良率环比持平，风险抵补能力进一步提升。22Q2末，青岛银行不良贷款率为1.33%，较1Q末持平；关注率为0.86%，季环比下降5bp，公司资产质量延续前期向好态势，关注率自2018年以来逐季下降，不良生成压力进一步减轻。拨备覆盖率季环比提升10.7pct至209.1%，拨贷比季环比提升14bp至2.78%，风险抵补能力进一步增强。在资产质量持续向好的情况下，公司仍维持审慎的拨备计提政策，2Q减值损失/平均总资产为0.78%，季环比提升5bp。
　　风险资产扩张提速，各级资本充足率有所下降。截至22Q2末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别为8.81%、11.12%、14.53%，季环比分别下降49、65、177bp。公司各级资本充足水平有所下降，一是因为公司在报告期内增加信贷投放，风险加权资产增速较1Q末提升3pct至19.9%，资本消耗加剧；二是公司赎回30亿二级资本债，这也是总资本充足率降幅相对更大的原因。
　　盈利预测、估值与评级。青岛银行盈利保持两位数增速，信贷投放稳健发力，资产结构持续优化，且公司在城商行中较早布局理财子公司，资产质量持续向好，增资配股方案已顺利落地，资本充足率水平有效提升，资产端扩展基础持续夯实。
　　维持公司2022-2024年EPS预测为0.59/0.67/0.74元，当前股价对应PB估值分别为0.67/0.61/0.55倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。