华泰期货-商品策略周报：跟踪境内外经济预期的边际变化-220827

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　　策略摘要
　　商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、农产品谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、贵金属中性。
　　核心观点
　　■市场分析
　　近期全球高温和干旱天气尚未完全缓和。中央气象台8月27日06时发布高温黄色预警，未来三天，四川盆地、江南及华南等地的部分地区仍有高温天气，其中重庆西部和北部的部分地区最高气温可达40℃以上；而欧洲能源危机也远未结束，莱茵各个河段的水位短暂回升后又再度回落，俄气宣布“北溪1号”将从8月31日起停机检修三天，欧洲最大核电企业、法国电力公司EDF宣布旗下四座核电站的停运期将延长数周直到至少11月中后，欧洲各国电价持续刷新历史新高，欧洲主要国家电价涨幅在10%-48%不等。但截至8月23日的美国干旱有所缓解。综合来讲，若高电价带来进一步减产则部分高能耗的有色商品受益，若干旱继续发酵则不利于农产品生长，进而抬升对应农产品价格。
　　境内外经济预期有继续分化的可能。国内各政府部门频繁发声稳增长。8月22日央行超预期调降5年期LPR利率15bp，引导资金脱虚向实；国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施。高频数据来看，上周黑色五大建材消费量环比下降28万吨，30城商品房销售面积仍处于低位，高频的公路货运和港口吞吐数据仍相对稳定。而海外则是美联储主席再放鹰，强调“为控制通胀不惜牺牲经济”的思路。消息令市场加息计价迅速走高，并且数据显示美国经济下行压力仍在进一步加大。对商品而言，需要警惕美债10Y-2Y和10Y-3M的衰退计价进一步下行的风险。目前对国内经济仍保持乐观，趋势上仍建议关注国内经济预期炒作窗口期下的内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会，但核心还是要看到地产和基建需求的改善。
　　商品分板块来看，沙特能源大臣表态“减产”挺油价，对原油价格构成了较强的支撑；此外，欧洲能源危机风险犹存，“北溪1号”供气量仍维持在常规量的20%，欧洲主要经济体电价持续刷新历史新高，高电价开始触发新一轮的减产进而抬升部分有色商品价格；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断。农产品近期需要关注全球各地高温对于减产预期的炒作，长期来看，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；贵金属短期需要警惕美债利率走高的冲击，长期还是维持战略多头配置的观点。
　　■风险
　　地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。