东吴证券-云天化-600096-2021中报业绩预告点评：涨价驱动业绩高增长，磷化工长牛可期-210708

《东吴证券-云天化-600096-2021中报业绩预告点评：涨价驱动业绩高增长，磷化工长牛可期-210708（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-云天化-600096-2021中报业绩预告点评：涨价驱动业绩高增长，磷化工长牛可期-210708（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件2021/7/5晚，公司发布2021年中报业绩预告，预计公司2021年上半年实现归母净利润15~16亿元，扣非归母净利润14.38~15.38亿元。

投资要点化肥价格走强带动业绩扭亏为盈并实现高增长。

由于海外肥料需求增加，根据百川盈孚数据，磷酸一铵、磷酸二铵和尿素2021年上半年均价同比分别上涨30%、30%和28%，2021/6/30价格全部创下2016年来的历史新高，产品价格大幅走强的同时，公司具备全国最大磷矿石产能，磷铵产品的成本相对优势显著，价格、成本共振推升公司业绩，并超出市场预期。

此外，聚甲醛产品下游需求增加叠加国家禁止废塑料进口政策的影响，2021年上半年均价同比上涨47%。

巴西、美国遭遇大旱，磷肥价格明年有望持续上行。

作为世界粮仓的巴西、美国今年5月份相继遭遇严重旱灾，进而影响全球粮食安全，联合国发布的数据显示全球粮食价格5月份同比上涨40%，基于此，我们预计明年农业种植面积将大幅提升，带动肥料需求的提升。

磷肥供需不匹配，根据锐观咨询的数据，中国2020年的磷酸一铵/二胺产能全球占比分别为63%和30%，是全球最重要的磷肥生产国，美国和巴西是重要肥料需求国，具备一定程度全球定价属性的磷肥价格有望持续坚挺。

磷矿石限采叠加《长江保护法》严格执行，磷矿资源凸显稀缺性。

为保护磷矿石资源，中国于2016年出台了环保限采、征收资源税等政策，同年开始加大了对长江流域排污企业的集中整治，2020/12/26《中华人民共和国长江保护法》由全国人大表决正式通过。

我国磷矿石产量由2016年的14439.8万吨的历史峰值下降至2020年的8893.3万吨，下滑38.4%。

磷矿产量下降、总磷指标锁死，行业格局持续优化，公司具备年产1450万吨磷矿石和445万吨磷酸二铵产能，规模居全国第一，随着磷矿产量的持续下降，借助磷矿资源的稀缺性，公司竞争力将进一步凸显。

管理水平提升，“双百行动”成果逐步显现：公司以“双百行动”为契机深化公司经营管理体制改革，公司质地由内而外向好，具体表现为生产端：2021年上半年主要生产装置均保持高效、稳定、长周期运行，主要产能有效发挥；采购端：进一步加强煤炭、硫磺的战略集中采购，增强产品成本竞争力增强；管理端：持续优化母子公司资金统筹和集中管理，综合资金成本下降，财务费用同比降低等。

盈利预测与投资评级：我们基于公司主要产品价格还将持续攀升的判断，上调公司盈利预测，预计2021~2023年归母净利润分别为39.72（前值16.92）亿元、43.48（前值20.42）亿元和46.36（前值23.53）亿元，EPS分别为2.16元、2.37元和2.52元，当前股价对应PE分别为5.9X、5.4X和5.1X。

公司业绩还将持续提升，我们认为公司PE有望进一步提升至8~10倍，维持“买入”评级。

风险提示：长江保护法实施力度放松；磷肥尿素等化肥价格走弱。