天风证券-凯盛科技-600552-新材料业务超预期，显示业务H2有望回暖-220828

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　　事件
　　公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入26亿元，yoy-22.4%；归母净利润0.99亿元，yoy+17.2%；扣非归母净利润0.44亿元，yoy-35%。Q2公司营收13亿元，yoy-25%；归母净利润0.73亿元，yoy+7.68%。公司营业收入下降主要由于显示材料板块收入下降导致。
　　下游需求影响，显示材料业务营收下降
　　疫情影响下消费类电子产品需求前置以及宏观环境下消费信心不足，导致显示材料板块收入下降。具体看，22H1子公司深圳国显营收17.6亿元，yoy-32.8%，实现净利润2877万元（对应净利1.6%），yoy-74.9%；此外，我们预计触控显示产品大概率亏损。
　　上半年收购凯盛集团旗下3家显示电子玻璃公司，实现产业链上下游一体化协同，目前在建产能1350万片车载/笔电触控显示一体化模组生产线。22H1虽然消费电子整体需求偏弱，但我们预计公司显示模组业务在笔电客户支持下仍能够实现经营稳健。
　　新材料业务超预期
　　①凯盛应材即中创电子（公司持股62.6%）实现营收3.5亿元，yoy+90%，净利润1.17亿元，yoy+303.3%。净利率同比提升17.7pct；盈利能力大幅上升主要系产品结构改变导致，抛光粉成功进入头部企业供应链，实现大批量供货。稳定锆成为维苏威全球首供；纳米锆成功导入新能源龙头企业；开发出固相法钛酸钡，关键指标达到国内先进水平。此外，高纯二氧化硅中试线完成（5000t/a在建）。
　　②子公司蚌埠中恒实现营收5.7亿元，yoy+31%，净利润5971万元，yoy+92.6%，净利率同比提升3.3pct。除了传统电熔氧化锆产品仍保持全球第一外，球形材料产销量同比增长46.2%（8400t/a在建）。
　　投资建议
　　公司在UTG领域技术优势明显，后续具备较大的国产替代能力。由于下游显示业务目前景气度低迷，我们略微调整盈利预测，预计公司22-24年归母净利2.48/4.42/5.6亿元（前值2.48/4.63/6.37亿元），对应PE 33/19/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游市场应用技术迭代变化带来的不确定性风险、UTG二期产能投放不及预期、UTG供应大幅增加使得盈利能力不及预期