国金证券-北京君正-300223-下游需求继续分化，存储与模拟芯片表现亮眼-220827

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　　事件
　　8月26日，公司发布业绩预告，2022年上半年实现营收28.04亿元，同比增长20.06%；归母净利润5.11亿元，同比增长43.94%。22Q2实现营收13.91亿元，同比增长9.7%，环比下滑1.6%，归母净利润为2.79亿元，同比增长19.06%，环比增长20.26%。
　　评论
　　下游需求继续分化，存储与模拟芯片表现亮眼。归因于宏观环境变差，上半年消费需求持续转弱，叠加包括安防监控市场在内部分细分领域存在一定库存消化压力，加剧市场竞争，公司面向消费类市场的产品线市场营收同比下降。而汽车智能化快速推进、高端制造信息化升级驱动汽车、工业、医疗等行业强劲的市场需求，公司存储芯片、模拟芯片表现良好。分业务看：微处理器芯片和IPC芯片营收和利润贡献下滑。22H1公司微处理器芯片实现营收6511.33万元，同比下降31.35%，毛利率为52.12%，同比下调3.68pct；IPC芯片营收3.30亿元，同比增长0.85%，毛利率为32.08%，同比下调10.5pct。虽然受制于消费需求变弱，但公司也在积极调整策略，包括推出新产品、开拓新市场，如公司微处理器芯片产品在白色家电等领域进行积极推广，IPC产品线在海外市场逐渐有客户展开了产品研发和设计导入，预计部分客户可于今年实现小批量生产。
　　存储芯片、模拟与互联网芯片业绩亮眼。22H1公司存储芯片实现营收21.31亿元，同比增长32.03%，毛利率36.9%，同比提升10.33pct；模拟与互联芯片营收2.32亿元，同比增长20.99%，毛利率54.82%，同比上调0.41pct。主要归因于汽车、工业等行业市场需求强劲，以及晶圆产能紧张程度逐步缓解，同时新产品推广顺利，如不同容量的DDR4和LPDDR4产品持续向更多客户送样，其中8Gb LPDDR4产品上半年开始送样，汽车、工业等领域不断有客户成功完成产品的设计导入；公司进行了GreenPHY产品的送样，预计年末进入量产。
　　投资建议
　　预计22-24年净利润为11.23、14.44和18.37亿元，下调13.4%、17.1%和18.7%，对应EPS为2.33、3.00和3.81元，继续维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；汇率风险；股票解禁风险；商誉减值风险等。