国联证券-闻泰科技-600745-业绩稳步增长，汽车电子收入占比持续提升-220828

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　　事件：
　　公司发布了2022年半年度报告，2022年H1公司取得收入284.96亿元，同比增长15.05%；归母净利润11.82亿元，同比下降4.11%；扣非后归母净利润11.62亿元，同比下降1.71%。
　　Q2利润增速超过收入增速，费用开支保持稳定水平
　　从2022年Q2单季度来看，收入为136.93亿元，同比增长7.17%；归母净利润为6.79亿元，同比增长16.94%；毛利率和净利率分别为17.35%、4.97%，同比分别增长0.57、0.60个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.59%/3.82%/5.87%，同比变化分别为0.43/-0.25/0.98个百分点。
　　半导体业务利润快速放量，产品集成业务逆势增长
　　公司半导体业务维持良好的发展势头，上半年营业收入76.59亿元，同比增长13.72%，业务毛利率为41.97%，实现净利润17.26亿元，同比增长31.72%。
　　汽车电子作为公司半导体业务最大的下游领域，在上半年成为增长的主要驱动力，同比增长21.30%，占比从2021H1的45%提升至2022H1的48%，在保证MOSFET、逻辑器件、保护器件、晶体管器件等汽车产品竞争力的基础上，公司加大研发投入，推动更多中高压新产品的落地，为长期发展积蓄力量。
　　尽管2022年上半年消费电子景气度不振，但公司积极拓展国际品牌客户和运营商等客户，特定客户的智能家居产品、PC产品均启动出货，保障产品集成业务营业收入达到194.18亿元，同比增长7.82%，毛利率8.52%，净亏损2.16亿元。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2022-2024年的收入分别为680.82/824.63/991.50亿元，同比增速分别为29.12%/21.12%/20.24%；净利润分别为40.83/54.05/71.49亿元，同比分别增长56.35%/32.37%/32.27%；EPS分别为3.28/4.34/5.74元，3年CAGR约为40%，对应当前PE分别为19/14/11倍。采用分部估值法对公司进行估值，对应2022年归母净利润综合PE约为29倍，对应市值约1185亿元，对应目标价95元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、业务并购整合不及预期、产能扩张及建设不及预期等风险。