东吴证券-高频数据周报：政策密集发力下票据利率回升，经济要好转了吗？-220828

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　　核心观点：
　　疫情方面，本周（8月20日—8月26日）我国新增病例有所回落，海南防控形势趋稳，然而新冠疫情多点散发，西藏、重庆等地新增确诊病例仍有上升趋势。国内经济方面，全国交通拥堵指数仍处低位，但在疫情影响下，各地区分化情况加剧；房地产成交情况较上周（8月13日—8月19日）有所回落，商品房土地供应面积出现上升；受极端高温天气影响，电力更加依赖于火力发电，电厂日均耗煤量依然保持在较高水平；钢厂开工率继续提升，原材料可用天数继续下降，市场观望情绪较强。物价方面，蔬菜、鸡蛋价格拉动综合农产品批发价格上升，猪肉价总体稳定。工业品期货价格上升较多，布伦特、WTI原油、动力煤、铁矿石期货价格出现回升。国内流动性方面，受跨月因素影响，周四起资金面情绪指数明显上行，隔夜银行间质押式回购操作量有所下滑，但总体来看资金面依然宽松。国股银票转贴现利率自8月25日开始出现快速上行，抢票行情有所降温。但在当前需求转弱的情况下，这一现象是否意味着信贷结构的改善尚不明朗。
　　疫情：
　　本周（8月20日—8月26日）我国新增确诊病例有所回落，海南防控形势趋稳，但西藏、重庆等地新增确诊病例数仍在上升。横向比较来看，综合考虑每百万人新增确诊人数，我国疫情监管严厉程度较高，疫情严重的韩国、日本等地的防疫政策依然较为宽松。
　　国内经济：
　　交运：全国交通拥堵情况仍处低位，各地区分化情况加剧。今年旅客运输量较2020年疫情时期更加低迷。交通拥堵延时指数依然较低，处于12%百分位水平。8月各城市交通情况出现明显分化，上海、北京等地的拥堵情况快速上升，并已超过2019年疫情前水平；而海南、新疆等地的城市受疫情影响明显，拥堵指数明显下降。
　　房地产：房地产成交情况较上周（8月13日—8月19日）有所回落，商品房土地供应面积出现上升。本周（8月20日—8月26日）二手房成交面积出现下滑，十大城市的商品房成交面积与可售面积均出现回落，在可售面积收缩的影响下，库存与销售比高位回落。另一方面，土地供应情况好转，百城供应土地面积在商品房供应情况的拉动下出现回升，出现回暖迹象。
　　电力：受极端高温天气影响，6月以来全社会用电量明显上升。在水电走弱背景下，电力将更加依赖于火力发电，本周（8月20日—8月26日）电厂日均耗煤量依然保持在较高水平。7月居民用电量同比增速已达26.8%，我国总体用电需求较高。然而在高温天气的影响下，今年三峡水量情况继续下降，现已明显滑出此前五年最低水平，7月水力发电产量同比增速快速回落。
　　钢铁：钢厂开工率继续提升，原材料可用天数继续下降，钢价出现小幅回落。前期钢厂减产情况明显，钢材总体库存情况明显低于历史同期水平，带动钢材价格触底回升。本周（8月20—8月26）钢厂开工情况继续回升，原材料剩余可用天数继续下滑。总体来看，钢厂复工情况良好。
　　水泥：水泥库容比继续下滑，水泥价格低位回升。上周（8月13日—8月19日）水泥库容比继续下降，但仍处于超过65%的高库存水平。与往年同期水平相较，今年水泥库存量明显较高，水泥价格自二季度期持续下滑，虽然本周（8月20日—8月26日）有小幅回升但仍处于历史地位。
　　化工纺服：化工纺服产业补库存趋势明显，带动PTA、化纤价格回升。本周（8月20日—8月26日）涤纶库存天数在高位略有下滑，纺服行业总体补库存趋势明显，下游需求情况良好，江浙织机负荷率有所回升。在需求回暖和产业开工状况转好的情况下，PTA、涤纶长丝等化纤价格继续上涨。
　　物价：食品价格方面，农产品批发价格继续上升，本周（8月20日—8月26日）蔬菜、鸡蛋平均批发价格周度环比增速分别为5.1%和2.1%，拉动农产品批发价格较上周（8月13日—8月19日）上升1.74个百分点。猪肉价格总体稳定，但在低基数影响下，同比增速继续上行至38%。工业价格方面，南华综合指数有所回升，其中工业品期货价格上升较多，涨幅大于农产品。布伦特、WTI原油平均价格环比分别上升5和4.3个百分点；动力煤期货均价环比上升1.7%；铁矿石期货价格出现回升，环比较上周（8月13日—8月19日）回升2.5%。
　　国内流动性：
　　本周（8月22日—8月26日）央行逆回购操作存量依然保持在100亿元，总体公开市场操作余额保持在4.76万亿元。受跨月因素影响，周四起资金面情绪指数明显上行，隔夜银行间质押式回购结束了连续17个交易日的6万亿元操作量。价格方面，资金利率出现明显回升，DR007、R007利率于周五（8月26日）上行至1.71%和1.8%左右，仍未回归至以7日逆回购利率为中枢的布林通道，总体来看资金面依然宽松。
　　国股银票转贴现利率自周四开始出现快速上行。从市场利率走势来看，票据市场抢票行情有所降温。在当前需求转弱的情况下，这一现象是否意味着信贷结构的改善尚不明朗。
　　风险提示：政策变化超预期、疫情扩散超预期