华西证券-晶丰明源-688368-延续AC/DC工艺优势，拓宽产品种类-210708

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事件依据公司官方晶丰明源公众号，公司近期发布去VCC电容高性能芯片产品BP852X，采用PWM/PFM多模式控制技术，能有效降低系统待机功耗，提高平均效率，并减小系统工作在轻载时的音频噪声。

AC/DC工艺优势延续，拟收购凌欧创芯谋产品协同公司近期发布去VCC电容芯片产品BP852X，无需外部供电，其内部集成高压启动与供电电路，极大降低了应用方案的成本与备货难度，同时保持较低的待机功耗，适用于小家电辅助电源、电机驱动辅助电源以及IoT/智能家居/智能照明辅助电源等应用。

公司延续了此前在LED照明驱动IC领域的极简工艺优势，提升公司在新的应用子领域的竞争优势。

此外，依据公司拟收购凌欧创芯预案，凌鸥创芯主要产品包括MCU、GateDriver以及DC/DC电源管理芯片等，与公司既有智能照明、智能家居等业务具有较高的协同效应，为终端客户提供整体解决方案从而提升电源管理模块的产品性能。

我们认为，未来基于公司高效的管理优势、规模量产技术优势以及供应链优势，有望在模拟IC领域持续做强做大。

AC/DC持续突破中，推出20W高性价比快充电源套片公司在保持既有LED照明驱动芯片领先优势的同时，开发应用于大小家电的内置AC/DC电源芯片以及外置AC/DC电源芯片。

公司于2021年6月10日举办的消费者科技及创新展览会（CTIS)之中国消费电源产业峰会上推出了20W高性价比快充电源套片。

套片采用BP8706D初级集成芯片+BP6216同步整流芯片组成，可实现高度集成的20W开关电源方案。

其中BP8706D内置高压启动，具有超低的待机功耗，并且内置软启动，支持轻载跳频模式，提高轻载效率并降低待机功耗，芯片支持CCM和DCM工作模式。

公司作为国内LED照明驱动芯片的领先企业，具备自有高压工艺优势，而外置AC-DC快充技术与LED照明均属于大电流AC/DC类电源管理芯片，公司未来有望依托于自身的工艺平台优势和供应链优势快速响应市场的需求。

巩固工艺优势，拓展产品种类谋长期发展2020年Q4以来由于汽车及消费类芯片需求激增，晶圆产能供需平衡被打破，全球范围内8寸、12寸晶圆产能供不应求，同时带动了其他上游供应链的产能紧缺。

2020年公司完成了第五代BCD-700V工艺平台研发工作，进一步降低成品提升晶圆产能有效利用，公司基于自有平台，可以根据整体产能需求，结合不同晶圆厂实际情况，在不同供应商之间进行协调，不会因工艺问题受限于某一具体上游厂商。

同时，在自有平台技术支持下，公司可以更快导入新的晶圆供应商，以满足业务规模持续扩张带来的原材料增长需要。

公司深耕电源管理芯片行业，不断丰富产品结构，为公司长期的发展奠定坚实的基础。

从研发投入看，公司2020年研发投入为1.58亿元，同比增长132.78%，此外，公司上市以来，推出多期股权激励不断加强人才梯队建设。

我们认为，对于IC设计公司而言，优秀的人才和领先的技术水平是长期发展的关键因素，而产品的多样化则是一家模拟IC公司成长的重中之重。

投资建议基于行业景气度提升，公司产品有所提价以及不断推出新产品，市场竞争力和综合毛利率显著提升，我们调整此前盈利预测。

我们预计公司2021年~2023年营收分别为24.50亿元、32.50亿元、42.50亿元（此前预测数据分别为20.50亿元、27.60亿元、35.50亿元）；实现归母净利润6.36亿元、8.25亿元、10.12亿元（4.04亿元、5.92亿元、7.39亿元），鉴于公司作为国内领先的电源管理芯片企业，产品结构持续优化，看好公司长期产品种类丰富及高端产品持续突破，维持买入评级。

风险提示海外疫情控制低于预期;LED照明出口数据低于预期；公司产品创新低于预期；竞争力削弱等。