华鑫证券-中海油服-601808-公司事件点评报告：海上油服景气上行，业绩环比持续提升-220827

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　　公司发布2022年半年报：上半年实现营收152亿元，同比+19.5%；归母净利润11.0亿元，同比+37.6%；综合毛利率12.3%；净利率7.29%，同比+0.94pct。
　　投资要点
　　▌油价高位运行，增储上产高效推进
　　2022年上半年，国际油价维持高位运行，油气公司加大油气勘探开发投资力度。据HIS预测，2022年全球上游勘探开发资本支出为4,936亿美元，同比+34.1%，其中海上油田勘探开发资本支出为1,323亿美元，同比+19.9%；预计2022年全球油田服务行业市场规模达2,654亿美元，同比+30.0%。国内油服行业受益油价高位运行，三桶油盈利能力显著提升，提升加大资本开支意愿。中海油2022年上半年资本开支416亿元，同比+15.4%。“七年行动计划”国家能源安全战略叠加下游盈利能力显著提升，国内油服市场景气度有望持续。
　　▌轻资产油技业务稳健前行，打造全球化布局公司油田技术服务板块上半年实现营收75.7亿元，同比+25.6%。公司加大自主研发能力，通过推动关键核心项目技术，斩获多项技术成果，使具有技术附加价值的油田技术服务板块能够有效抵御周期波动风险，达到降本增效战略部署。公司油田服务技术板块经过多年发展，在关键技术和装备自主性方向获得重大突破，已打破海外垄断，在全球市场争得一席之地。公司上半年公司在渤海实现高温连续油管光纤测试技术首次应用；ESCOOL高温、高压电成像测井仪在陆地油田重点探井实现首次作业；自主研发的国内首个适应中低渗储层的生物纳米增注技术在渤海实现规模化应用等。另一方面，公司全球化布局卓有成效。上半年在美洲完成新客户首口井测井作业、首次陆地井固井技术服务及某区块首批十口钻井总包作业；在东南亚连续中标大量作业项目，自主研发的钻完井液工程软件成功应用；非洲市场开拓已见成效等。
　　▌平台使用率提升，日费率仍处低位
　　公司钻井服务板块上半年实现营收50.6亿元，同比+16.2%。
　　钻井平台日历天使用率提升至77.4%，同比+12.1pct，其中自升式/半潜式钻井平台日历天使用率分别达83.9%/56.4%，同比分别+15.3pct/+1.90pct；钻井平台平均日费为7.9万美元/日，同比-11.2%，其中自升式/半潜式平均日收入分别为7.1/11.5万美元/日，同比分别-6.6%/-20.7%，主要系汇率影响及海外部分装备作业价格尚未恢复到正常水平。公司钻井服务依托自有平台，重资产属性明显。2020-2021年受疫情影响，平台利用率下行，而日费仍处于低位。随着油价走高，海外油服行业回暖步伐加快，公司利润弹性将逐步释放。从更长的时间维度，平台利用率提升有助于日费进入向上通道，将进一步打开盈利空间。
　　▌盈利预测
　　预测公司2021-2023年收入分别为356、446、556亿元，归母净利润分别为35.1、51.2、70.7亿元，当前股价对应PE分别为20、14、10倍，维持“买入”评级。
　　▌风险提示
　　国际油价大幅波动风险；海外油服景气度复苏不及预期；中海油资本开支增长不及预期；海外业务受政治经济环境影响风险等。预测指