华鑫证券-铭利达-301268-公司事件点评报告：下游需求高景气，Q2业绩加速增长-220828

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　　事件
　　铭利达发布2022年半年报，2022H1实现营业收入12.79亿元，同比增长66.32%；实现归母净利1.24亿元，同比增长117.13%。
　　投资要点
　　▌ Q2业绩加速增长，上半年盈利能力提升
　　公司2022Q2实现营业收入7.03亿元，同比增长76%，环比增长22%，实现归母净利0.67亿元，同比增长159%，环比增长18%。
　　2022H1，公司整体毛利率为19.65%，同比增长0.53pcts，销售净利率为9.66%，同比增长2.66pcts，其中2022Q2的销售毛利率为19.27%，销售净利率为9.54%。
　　公司主要产品包括各类精密结构件和模具，报告期内，精密压铸结构件收入为4.97亿元，同比增长45%，毛利率为22.49%，同比降低1.08pcts；精密注塑结构件收入为3.68亿元，同比增长49%，毛利率为19.06%，同比提高3.39pcts；型材冲压结构件收入为3.8亿元，同比增长130%，毛利率为16.36%，同比提高2.04pcts。
　　▌下游需求持续高景气，优质客户带动公司业务规模
　　公司精密结构件产品种类较多，精密压铸结构件包括产品金属外壳、支架、汽车轻量化部件等；精密注塑结构件包括一般类精密注塑结构件及电线组件，其中电线组件主要应用于光伏领域；型材冲压结构件包括各类散热器、散热片。
　　公司下游客户涵盖光伏、储能、汽车、消费电子等有较强增长潜力的行业，也积极拓展如氢能等领域客户，精密结构件制造业务可受益于下游客户所在领域快速发展。光伏领域主要客户包括SolarEdge、SMA、阳光电源、Tesla等；安防领域主要客户包括海康威视、Bosch、Axis、华为等；汽车领域主要客户包括比亚迪、北汽新能源、宁德时代等；消费电子领域客户包括Philip Morris、Intel、NEC、Honeywell、飞毛腿集团等。公司在长时间与知名客户合作的过程中，也积累了各应用领域先进的结构件设计经验和良好的市场口碑，丰富的合作经历也将为公司带来更多的国际知名客户，从而形成良性的循环，不断扩大公司的业务规模。
　　▌公司产能加速扩张
　　公司主要有广东东莞、江苏海安、四川广安、重庆铜梁、湖南长沙以及广东肇庆六大基地。公司发布公告，拟投资10亿元人民币在安徽马鞍山建设“新能源汽车零部件与储能结构件”项目，拟投资7.6亿元人民币在江西赣州新建“铭利达新建精密结构件智造”项目，有利于解决生产场地不足和珠三角地区生产成本较高的问题，新基地加速区域布局，缓解产能紧张。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为31.1、53.6、76.1亿元，EPS分别为0.86、1.60、2.35元，当前股价对应PE分别为56、30、20倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　产能投放进度不及预期；下游需求不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；客户订单不及预期风险；大盘系统性风险。