国海证券-祥鑫科技-002965-公司深度报告：以模具为本，打造电车+储能双轮驱动的平台型公司-220828

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　　公司发展历程：以模具为本，从办公用品起家，布局汽车领域冲压模具，初期通过与国外客户共同研发，积累技术经验，目前公司与高校进行合作，进行技术储备。依托金属成型技术优势，不断拓展下游，完成从办公用品→汽车→电车+储能的转型，新能源将成为公司主要驱动力。2021年公司营收23.7亿元，其中新能源车身结构件7.5亿元、电池箱体1.6亿元、储能结构件1.8亿元，合计占比46%。预计2022年公司营收达42亿元，新能源业务占比将提升至66%。
　　◆新能源业务：新能源车（车身结构件+动力电池箱体）+储能双轮驱动。从业绩弹性看，当前公司最大的看点在动力电池箱体，2018年开始给核心电池厂商送样，通过2-3年的开发及验证后，2021年开始备产能，实现0到1的突破，收入接近2亿元，预计出货市占不足1%；2022年迎来从1到N的关键时刻，预计收入10亿元+。往后看，虽然新能源车增速放缓，但CTP渗透率提升+ASP提升，预计公司仍然能保持快于行业的增长。其次，公司的储能业务绑定核心大客户，有望从户用做到商用，进一步打开成长空间。最后，新能源车的车身结构件与燃油车差异不大，更多是依靠新玩家贡献收入增量，当前公司已进入广汽埃安、蔚来理想小鹏等供应体系。
　　◆传统业务：起家业务，客户优质，受制于行业增速未来预计维稳。办公用品结构件是起家业务，涵盖东芝等优质客户。通信领域公司与华为、中兴保持良好的合作关系，由于5G基站等已基本完成，预计未来业务维稳。
　　◆投资建议：公司以模具起家，在汽车领域积累丰富经验，不断拓展下游，成为金属结构件平台型企业，新能源车+储能结构件双轮驱动业绩提升。
　　预计公司2022-2024年收入分别为42/67/93亿元，归母净利润2.7/5.1/6.9亿元，对应当前PE为44、23、17X，首次覆盖，给予祥鑫科技“买入”评级。
　　◆风险提示：测算具有主观性、企业产能建设和爬坡不及预期、新能源车销量不及预期、原材料价格持续上涨、行业价格竞争加剧。