华安证券-奥迪威-832491-智能传感器方兴未艾，汽车智能化驱动新发展-220827

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　　主要观点：
　　国内超声波传感器领军企业，物联网时代开启高速发展
　　国内传感器领域的先行者，深耕多年成超声波传感器领军企业。从业务来看，公司顺应行业趋势实现产品升级，目前产品已覆盖汽车电子、智能仪表、家居、安防及消费电子五大领域。从业绩来看，营收方面，2018-2021年，由2.9亿元增至4.2亿元，CAGR达12%，2022H1受国内疫情和国外政策影响，营收为1.9亿元，同比减少11%；归母净利润方面，由2018年的0.3亿元增至2021年0.6亿元，实现了翻倍式高增，2022H1同比减少15%，为0.3亿元。我们认为，公司受益于持续的研发投入及产品升级，在物联网时代有望步入快速发展期。
　　传感器市场前景广阔，智能化是大势所趋
　　传感器作为现代科技的前沿技术，是现代信息技术的三大支柱之一，更是物联时代的基础器件。2018-2023年，全球智能传感器规模占比将从20%稳增至24%，未来有望持续扩大。从全球来看，据智研咨询数据，2023年全球智能传感器市场规模有望增至487.2亿美元；从国内来看，中国信通院测算预计2026年中国智能传感器市场规模达239亿美元。向未来看，政策、市场及技术三大因素共同驱动，国内传感器发展步入快车道。
　　乘汽车智能化之风，车载超声波传感器未来可期
　　汽车电子是公司占比最大的业务领域，受益于新能车的加速发展及ADAS渗透率的稳步提升，车载超声波传感器有望开启高成长。我们通过全国乘用车产量及智能汽车渗透率指标，结合不同等级搭载的传感器数量测算，预计2025年全国超声波雷达将达2.3亿颗；而2021年公司产品市占率大约21%左右，因此我们认为公司车载传感器仍有较大提升空间。另一方面，德赛西威入股与募投项目建设也有望为公司带来新增量。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年分别实现收入4.2/4.9/6.1亿元，同比增长1%/16%/24%；实现归母净利润0.61/0.81/1.08亿元，同比增长2%/33%/34%，2021-2024年CAGR为22%，2022-2024年对应的EPS为0.43/0.57/0.76元。公司当前股价对应的PE为30/22/17倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失。