国盛证券-永辉超市-601933-线上占比及毛利率同比提升，业绩基本符合预期-220828

《国盛证券-永辉超市-601933-线上占比及毛利率同比提升，业绩基本符合预期-220828（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-永辉超市-601933-线上占比及毛利率同比提升，业绩基本符合预期-220828（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：8月26日，公司发布2022年中报，2022H1公司实现营业收入487.3亿/同比+4.07%，归母净利润为-1.1亿元（上年同期为-10.83亿元），扣非归母净利润为0.9亿元（上年同期为-9.3亿元）；其中Q2实现营业收入214.9亿元/+4.86%，归母净利润-6.1亿元（上年同期为-12.1亿元），扣非归母净利润-5.3亿元（上年同期为-10.9亿元），业绩基本符合预期。
　　同店恢复优于同行，线上同比大幅减亏。1）门店端来看：报告期内公司开店20家、关店17家，截止报告期末共拥有已开业门店1060家，已签约门店137家，储备充足；2）同店来看，2022H1同店同比上升+4.2%，公司4月单月同店突破双位数，同店恢复优于同行；3）收入端仍然实现增长，实现营业收入487.3亿元/同比+4.07%。此外，报告期内，公司线上业务持续增长，实现线上业务营收75.9亿元/同比+11.5%，占营收比重15.7%/同比+1.6pct，亏损率1.6%，同比大幅减亏，其中：1）永辉生活自营销售额40.2亿元/同比+9.2%，日均单量29.2万单/同比+4.66%，月平均复购率51.2%；第三方平台到家业务已覆盖918家门店，实现销量34.85亿元，日均单量19.9万单。
　　毛利率同比提升，同时费用优化，业绩整体符合预期。报告期内，公司：
　　1）综合毛利率为20.35%/同比+1.53pct，成本端有所改善；2）采取多项措施降本增效，除研发投入持续加大外，费率整体有所优化，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为16.05%/1.84%/1.57%，同比-1.12pct/-0.35pct/-0.08pct，研发费用率为0.50%/同比+0.28pct（研发人员薪酬支出上升所致）；3）整体而言，2022H1公司实现营业收入487.3亿/同比+4.07%，归母净利润为-1.1亿元（上年同期为-10.83亿元），扣非归母净利润为0.9亿元（上年同期为-9.3亿元），业绩基本符合预期。
　　投资建议：公司为强生鲜供应链的线下超市龙头，2020年下半年开始，社区团购等新型渠道来袭，公司经营受到一定挑战；进入2022H1以后，公司竞争环境、自身经营状况有所改善。预计2022-2024年营业收入分别约为983亿/1042亿/1105亿，归母净利润分别为2.44亿/5.71亿/6.66亿，EPS分别为0.03元/股、0.06元/股、0.07元/股，维持“买入”评级，目标价5元/股。
　　风险提示：行业竞争明显加剧；公司经营改善不及预期。