民生证券-铂科新材-300811-2022年半年报点评：H1光伏+电车需求放量，软磁粉芯龙头前景可期-220828

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　　公司公布2022年半年报。2022H1，公司实现营收4.72亿元，同比+48.25%，归母净利润0.79亿元，同比+50.32%，扣非归母净利润0.78亿元，同比+57.74%。分季度看，2022Q2实现营收2.70亿元，同比+47.01%，实现归母净利润0.46亿元，同比+43.62%，扣非归母净利润0.46亿元，同比+52.66%。
　　业绩稳步增长，盈利能力增强。22H1公司毛利率为35.70%（同比+4.20%），净利率为16.69%（同比+1.40%）；22Q2毛利率为36.24%（环比+3.63%），净利率为17.25%（环比-2.27%）。上半年，公司下游订单饱满，并持续推进扩产项目，整体营收规模扩大，单位制造成本降低，业绩稳步增长。公司产品在光伏、新能源车及充电桩领域产品营收占比提升，保持价格稳定的同时实现降本，产品结构与盈利能力储蓄优化，创收效果显著。
　　下游高景气行业需求拉高磁粉芯业务增长。双碳政策刺激下，光伏、储能、新能源车及配套充电桩、变频空调等领域对电子元件的节能损耗和高频传输性能要求提升，数据中心的大力建设推动UPS不间断电源的市场规模，下游领域高景气度带动软磁粉芯需求增长。根据我们的预测，2025年光伏领域和新能源汽车及充电桩领域的金属软磁粉芯全球需求量分别为9.12万吨、5.13万吨，到2025年全球软磁粉芯的各领域的总需求量将增至24.94万吨，2021-2025年的CAGR为19.87%，磁粉芯行业迈入成长周期。
　　扩产项目逐步落地，公司产能进一步提升。公司惠东生产基地2021年产能已达2.5万吨/年，2022年持续引入生产设备进行技术改造，产能目前达到3.3万吨/年。河源生产基地建设进程受天气影响，预计今年下半年初步投产，完全达产后预计新增产能2-2.5万吨/年，进一步贡献增量，有利于巩固公司行业领先的市场地位和市场竞争力，拥抱下游需求高增长。
　　 “四五规划”公司开展多方面布局。公司提前完成“三五”规划，2023年进入“四五”规划时期。核心亮点：（1）深化组织架构改革，提高管理效率；（2）优化调整经营管理人员角色分工；（3）推出融资和股权激励计划，以满足产能扩张和产品迭代的资金和人才需求；（4）探索创业合伙制，孵化新产品，支持创业团队，拓展行业应用领域；（5）根据成长企业不同发展阶段，采取支持创业企业独立上市、以现金或发行股份收购创业企业等退出机制。
　　盈利预测与投资建议：公司坐享下游需求高景气，积极进行粉体粉末、粉芯、芯片电感一体化布局，考虑到光伏、新能源行业的成长和公司产能放量，我们预计22-24年公司实现归母净利2.06/3.24/4.04亿元，对应2022年8月26日收盘价的PE分别为53/33/27倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、项目进展不及预期、市场竞争风险加剧。