财通证券-兆讯传媒-301102-疫情导致业绩承压，期待出行及广告复苏-220827

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　　事件：公司公告2022年半年度报告，1-6月实现营业收入2.64亿元，同比增长8.34%，扣非归母净利润0.67亿元（yoy-19.82%）。其中Q2实现营收0.96亿元（yoy-19.46%），扣非归母净利润676.3万元。
　　疫情影响高铁出行，广告市场需求疲软。上半年铁路旅客发送量为7.87亿人次，同比下降42.3%，系疫情影响铁路出行所致。上半年疫情影响及行业形势不确定性导致广告主投放需求疲软，CTR数据显示，2022H1传统户外广告花费同比下跌34.6%。公司业务开展受到一定程度影响，营收2.64亿元，增长放缓至8.34%，仍展现一定韧性。公司上半年扣非归母净利润0.67亿元，同比下滑19.82%，主要系业务拓展带来的成本增长及营销费用增长。
　　高铁站点持续扩张，媒体设备结构优化。上半年期间公司开通运营站点461个，其中新增运营站点29个，优化站点3个；公司招股书显示公司未来三年将新建121个站点，优化112个站点，我们认为站点扩张优化具有持续性。媒体设备结构持续优化。公司媒体设备持续优化，2022H1数码刷屏机达到4361块，同比2021H1增长262块，相比电视视频机，数码刷屏机展示效果更好且效益更高。
　　布局裸眼3D大屏，有望开启第二增长曲线。2022年1月，工信部等六部门印发《“百城千屏”活动实施指南》，公司顺势而行，布局裸眼3D大屏业务，拟通过自建及代理的方式在省会及以上城市取得15块户外裸眼3D大屏。2022年6月，公司已开启太原和广州的裸眼3D大屏的试运营，有望拓宽媒体资源覆盖范围，开启第二增长曲线。
　　投资建议：我们认为公司作为高铁站数字传媒龙头，随着下半年出行及广告市场复苏，预计2022-2024年公司实现归母净利润2.7亿元/3.9亿元/4.9亿元，对应当前股价PE分别为23倍/16倍/13倍。
　　风险提示：疫情反复影响出行风险；广告市场恢复不及预期风险；站点扩张不及预期风险等。