山西证券-热点周报：市场持续调整，高位成长回落-220827

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　　投资要点：
　　全球主要股票市场持续震荡调整，A股跟随，美联储再度释放鹰派预期，海外流动性仍难改善。下周建议关注偏防御类板块。
　　周度观察：
　　我们重点观察的A股指数全线下跌，科创50、创业板指和中小100分别下跌4.74%、2.45和1.79%，科创板块连续两周领跌。风格来看，金融和稳定类股表现较强，分别同比上涨0.6%和0.58%，成长类表现最弱，跌幅为3.45%，环比-3.4pct。本周全球主要指数除恒生指数外普遍下跌，其中欧洲地区受俄乌冲突加剧影响跌幅最大，德、法分别下跌2.01%和1.76%，其他主要股指均小幅下挫。商品端最近波动加大，在前一周全面回调后本周全线反弹，重点观察的10个品类除白糖外全部上涨，CZCEPTA、NYMEX原油和LME锌领涨，分别上涨4.5%和2.85%和2.22%。
　　热点跟踪：
　　热点来看，市场再度转向通胀相关，上游周期品种大涨，成长板块全线回落。
　　海外跟踪：在一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔发言称，美国将继续采取措施“强力”抗击通胀。美联储主席鲍威尔发表“鹰派”讲话，称将继续采取措施“强力”抗击通胀，鲍威尔警告称，将美国的通胀率降至2%仍然是美联储的重点目标，鲍威尔为应对通胀的强硬表态，让投资者担心利率继续升高将维持较长一段时间，从而加重了投资者对高利率政策的担忧，海外流动性的收紧仍未有边际改善的迹象。周五美股大跌，道指跌3.03%，标普500指数跌3.37%，纳指跌3.94%。
　　重大政策：中国证券监督管理委员会、中华人民共和国财政部于2022年8月26日与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作。合作协议的签署，是中美双方监管机构在解决审计监管合作这一共同关切问题上迈出的重要一步，为下一阶段双方积极、专业、务实推进合作奠定了基础。对于调整已经旷日持久的中概股和港股科技板块来说，或许可以稍微松口气，压制许久的估值有望迎来阶段性回升的机会。
　　市场焦点：
　　我们认为，当前市场本身处于中期调整阶段，前期的企稳更多是中报预期带来的短暂修复。随着A股进入中报披露的尾声，A股当前阶段主要需要关注以下三方面：一是政治因素，虽然中美刚签署完审计监管合作协议，但台海问题会否导致中美脱钩乃至中美冲突进一步升级仍具有高度不确定性；二是稳增长基调下移背景下，地产销售若迟迟无法恢复，下半年经济下行压力会否继续增加；三是LPR下调利率后国内流动性的释放能否对冲美联储美元流动性的持续收紧。我们倾向于认为，A股长期看有收获结构性行情的基础，但受流动性和企业盈利边际尚难改善的影响，A股中期大概率仍处于调整阶段。建议重点关注和布局盈利能力强、具有较优防御能力及估值修复空间的大盘价值股和行业龙头。
　　风险提示：全球经济衰退风险，美联储加快加息，疫情持续超预期。