财通证券-雅迪控股-1585.HK-H1业绩同比大幅增长，产品结构升级提振盈利-220827

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　　H1业绩同比大幅增长，产品结构改善
　　据公司公告，H1营业收入140.51亿元，同比+13.5%，归母净利润8.99亿元，同比+52.6%。我们认为H1业绩较强，主要原因为疫情导致国内个人交通需求提升，电动车两轮车消费升级，公司产品结构改善以及销售网络扩张。
　　毛利率大幅提升，单车盈利显著提升
　　H1毛利率17.9%，同比+5.0pp，原因为产品价格的合理上涨以及电动两轮车产品结构的改善。H1公司单车价格为2234元，同比+18.0%；单车毛利382元，同比+17.1%。公司热门产品冠能2.0及3.0系列以及零跑系列销量占比持续提升，H1销量占比为41%，同比+9.0pp。后续公司将继续投资开发新车型，同时升级现有车型的性能，保持量价齐升的态势。
　　全面收购整合华宇新能源，配售股份募资拓展海外市场
　　公司于2021年底和2022年8月，分两次合计收购了华宇新能源科技有限公司的全部股份。华宇新能源是公司冠能系列产品石墨烯电池的主要供应商之一，收购整合后有助于确保公司在电动两轮车生产和开发领域的领先地位，并进一步扩大供应能力和降低成本。公司于2022年5月启动配售，预计募得资金净额7.28亿，用于拓展海外市场。公司将通过建设海外研发中心、工厂、分销网络以及潜在并购的方式拓展海外市场，打开全新增长空间。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2022-2024年收入分别为330.79/378.66/433.50亿元，归母净利润分别为19.18/23.12/26.12亿元，对应PE分别为21.48、17.83、15.78倍，首次覆盖，予以“增持”评级。
　　风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险