中航证券-隆达股份-688231-2022年中报点评：加速布局，高温合金步入快车道-220825

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　　业绩概要:2022年上半年公司实现营业收入4.82亿元(+51.3%);实现归母净利润5130万元（+192%)，对应基本EPS为0.28元;扣非后归母净利润为3607万元(+830%)。公司Q2实现营收2.87亿元（同比+54.6%,环比+47.2%)，实现归母净利润3535万元（同比+103%，环比+119%),单季度EPS为0.19元;高温合金业务高速成长，盈利性快速提升:公司主营业务包括合金管材、高温合金、镍基耐蚀合金三类产品，近年来公司业务处于调整阶段,逐步由原主营业务铜基合金管材向具有更高附加值的高温合金产品转换。2022H1公司营收规模大幅增长主要得益于下游“两机”领域需求高度景气,以及公司高温合金产品的产销两旺，其中高温耐蚀合金实现营收2.77亿元(+124%)，营收结构占比为57.5%(同比+18.7pcts)。盈利性方面,22H1公司销售毛利率达到21.2%(同比+2.0lpcts)，盈利性提升主要得益于产品结构的高端化，净利率达到10.7%(同比+4.77pcts)，增幅较大主要由管理费用及研发费用同比下降所致;单季度来看,Q2毛利率达到22.0%(环比+1.83pcts)，主要得益于产品结构持续改善，以及原材料镍、钴、铜等大宗商品价格于二季度回落，净利率达到12.3%(环比+4.11pcts)，增幅较大主要由于政府补贴使其他收益/营业外收入环比增长297%/180%;财务数据: 2022H1公司管理费用率同比下降1.49pcts，主要系业务招待费、服务费减少所致;研发费用率同比大幅下降4.05pcts,主要原因系22H1研发项目按项目实施进度的研发活动较去年同期减少所致。22H1公司经营活动产生的现金流量净额大幅降低1127%至-1.67亿元，主要由高温合金产销量大幅增长导致经营性应收项目和存货增加所致;投资活动产生的现金流量净额同比下降49.5%至-1.14亿元，主要由于公司购置了“年产1万吨航空级高温合金项目”的土地、增加了高温合金生产设备投入，以及对安吉精铸在北京产权交易所挂牌的增资项目缴纳保证金所致。公司应收款项/合同负侦/预付账款分别较去年末大幅增长87.8%/157%/612%，主要系高温合金业务收入增加，预收货款增加，以及原材料预付款项增加所致,在