中银国际-兴业银行-601166-外因抑增速，内因促发展-220827

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　　偏弱的外部环境叠加高基数，业绩增速略缓，中报整体仍不乏亮点，反映公司较强的行业竞争力和战略积极推进的成效。目前公司估值2022/2023年PB为0.56/0.48倍，估值过度反映悲观预期，关注行业反弹和公司估值修复机会。
　　维持增持评级。
　　业绩摘要：兴业银行2022年中期归母净利润448.87亿元，同比增长11.9%。净利息收入同比增长0.7%，净手续费收入同比增长3.5%，其他非息收入同比增长37.1%，营业收入同比增长6.3%，总资产较年初增长10.8%，贷款较年初增长13.5%，存款增长12.8%，不良率1.15%，拨备覆盖率251%，核心一级资本充足率9.51%。
　　支撑评级的要点
　　外部环境偏弱叠加高基数，2季度业绩增长略缓
　　去年上半年业绩同比增长23.3%和2季度同比45.5%，业绩高基数叠加今年上半年特别是2季度，疫情、经济和政策的影响，公司2季度业绩同比增长7%，较1季度放缓8个百分点。拆分来看，营业收入小幅放缓，净利息收入和净手续费收入增速放缓，投资相关收入高增对冲；城投、房地产和信用卡等影响公司不良、逾期小幅上行，拨备反哺幅度放缓。
　　盈利能力仍在提升，整体竞争力较为突出，战略推进积极
　　上半年公司业绩增长11.9%，盈利增长带动ROE13.6%，同比提升2bp，核心一级资本充足率9.51%，同比提升31bp，盈利能力持续提升。上半年盈利增长贡献主要来自规模、拨备和非息的贡献，手续费保持正增长，投资相关收入高增，存款快速增长，反映公司投资能力突出，投行、财富战略持续贡献，零售客户基础提升，在原有优势持续的基础上，其他业务条线能力逐步提升。
　　估值
　　由于宏观环境、疫情和政策的影响，我们调整公司2022/2023年EPS预测至4.54/5.04元，目前股价对应2022/2023年PB为0.56/0.48倍，增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预期。