东吴证券-时代电气-3898.HK-2022年中报点评：新能源业务占比快速提升，碳化硅业务蓄势待发-220827

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　　2022H1营收同比+23.19%，归母净利润同比+25.28%，营收利润符合预期。公司2022年上半年实现营收65.27亿元，同比上涨23.19%；归母净利润8.71亿元，同比上涨25.28%。
　　新兴装备业务：营收占比快速提升，新能源IGBT国产化顺利推进。2022H1，公司新兴装备业务营收18.28亿元，同比增长135.34%，其中功率半导体为重要驱动因素，实现营收7.72亿元，同比增长106.56%。新能源电驱收入4.36亿元，同比增长197.11%。公司新能源车用器件交付同比增长超过5倍，市占率超过10%。
　　轨交装备业务：同比微增，下半年复苏有望环比改善。2022H1，公司轨交装备业务营收46.00亿元，同比增长4.65%。公司在轨道工程机械装备方面积极开拓，城轨信号系统也开展了多个项目。轨交装备业务H1出现一定下滑，下半年随着南京、福州、成都、长株潭、西安等都市圈规划的皮肤，市域铁路将迎来发展，有望环比改善。
　　IGBT产能扩张积极规划，解禁不改员工信心。公司二期线于2022年6月底已经达到设计产能的90%，需求紧俏导致产能紧张。公司在积极筹划三期线的扩产事宜，已经讨论一年以上的时间，我们预计很快将迎来公司的扩产计划官宣。9月份公司的员工持股平台将迎来解禁，我们认为公司发展势头良好，解禁不会影响员工看好的态度。
　　碳化硅业务积极布局，市场评估300万辆。公司在中报业绩会公开交流时表示，正在有层次推进碳化硅业务布局，目前设计的碳化硅产线年产能可以满足10-12万辆新能源车需求，未来有进一步投资计划，对应的市场需求量评估暂时在300万辆左右。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司轨交业务H1略低于预期，小幅下调盈利预测，2022-24年归母净利润分别为23.8亿元（-0.5亿元）、25.8亿元（-0.5亿元）、28.0亿元（-0.5亿元），同比分别+18%、+8%、+8%，对应现价（8月26日收盘）PE分别为19倍、17倍、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：IGBT业务拓展不及预期风险，宏观经济及行业政策变化风险，关联交易占比较高风险