国金证券-美畅股份-300861-规模优势降本，盈利能力提升-220827

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　　事件
　　 8月27日公司发布2022年中报，上半年实现营业收入15.38亿元、同增86.1%，归母净利6.66亿元、同增81.2%，扣非归母净利6.24亿元、同增97.9%。其中Q2实现归母净利3.82亿元，同增115.7%，环增34.1%，在业绩预告范围之内，符合预期。
　　业绩简评
　　积极推进产能扩张，下游需求旺盛带动出货高增。二季度下游光伏需求旺盛，公司积极进行技改扩产，于4月底完成“单机十二线”改造，6月末年化有效产能已达到1亿公里；随在建产能陆续投产，预计2022年底产能将超过1.2亿公里。产能提升助力出货增长，公司上半年实现电镀金刚石线销量3997万公里，同比提升101%，其中Q2出货2303万公里，环比提升36%，推动营收及业绩高增。
　　规模优势推动降本，Q2盈利能力环比提升。公司“单机十二线”改造全面提升生产效率、摊薄成本，规模化优势进一步凸显，上半年金刚线单位成本16.7元/公里，同比下降2.5%，测算Q2单位成本环比下降约0.5元/公里，带动Q2整体毛利率环比提升2.53 PCT至56.75%。
　　上游产能布局顺利推进，细线化持续领先。公司积极布局上游黄丝、母线产能，已于7月基本完成黄丝生产线安装，后续将组织开展联合试生产，黄丝、母线产能释放将提升核心原材料母线的自供比例，有望提升公司原材料供货可靠性及盈利能力。公司围绕光伏切片薄片化、大片化需求持续推动技术创新，上半年将产品线径迭代至34μm，且创新“柔性切割”与“结构丝切割”技术运用，我们预计上半年38μm及以下产品出货占比超70%，技术优势带来差异化溢价，保障盈利能力高位。
　　盈利调整及投资建议
　　微调2022-2024年净利润至13.75、16.01、18.31亿元，对应EPS为2.87、3.34、3.82元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术更迭风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险、股东减持风险。