民生证券-普冉股份-688766-2022年中报点评：营收稳步增长，持续拓展新品新领域-220827

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　　8月25日，普冉股份发布2022年中报。公司22H1实现营收5.69亿元，同比+11.29%；实现归母净利润1.03亿元，同比-8.91%；扣非归母净利润1.01亿元，同比-8.15%。单22Q2来看，公司实现营收3.45亿元，同比+25.13%，环比+54.08%；实现归母净利润0.62亿元，同比-17.60%，环比+49.04%；实现扣非归母净利润0.63亿元，环比+62.47%。
　　存储器业务营收稳步增长，持续拓展工业车载领域。2022年上半年，公司存储系列芯片营业收入5.57亿元，同比+9.14%，毛利率32.77%。（1）公司NORFlash产品采用电荷俘获（SONOS）及浮栅（ETOX）工艺结构，容量覆盖512Kb-128Mb。目前NORFlash行业主流工艺制程为55nm，公司40nm工艺节点下4Mb-128Mb容量的全系列产品均已实现量产，处于行业内领先技术水平。22年上半年公司完成了50nm ETOXNORFlash产品中大容量系列的研发并成功量产出货。（2）公司EEPROM产品容量覆盖2Kb-4Mb，目前EEPROM产品国内行业主流工艺制程为130nm，公司95nm及以下工艺制程下产品已实现量产，领先于业界主流工艺制程。此外，公司持续推进EEPROM产品在工业控制和车载领域的应用，在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付，汽车电子产品营收占比显著提升。面向新一代手机主控平台的1.2VEEPROM产品率先进入市场，完成平台认证，实现小批量交付，助力基于高通新一代平台的智能手机推向市场。
　　 “存储+”产品线布局全面，开始贡献营收。2022年上半年，公司“存储+”系列芯片实现营收1225.96万元，同比增长859%，毛利率43.55%。（1）公司MCU产品基于领先工艺和超低功耗与高集成度自有设计的存储器优势，布局ARMCortex-M内核系列32位通用型MCU产品，其中32位ARMM0+的多颗产品已大规模量产出货，主要应用于家电、BMS、无人机、驱动电机、工控服务器等下游领域。基于ARM内核的M4 MCU产品完成设计。（2）公司VCMDriver于2022年上半年实现多颗产品大规模量产交付；支持高通新一代平台的1.2V应用VCMDriver产品完成研发并进入客户送样和认证阶段。
　　大力推进海外业务布局，海外市场增长迅速。2022年上半年，公司实现了在日本、韩国、美国等多家的知名大客户导入，产品应用领域涵盖消费、工控、光伏及车载。2022年上半年，公司海外业务营业收入比例占总体营收比例达13.72%，较上年同期增长79.16%。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年净利润分别为3.08/4.64/6.74亿元，对应当前股价PE分别为24/16/11倍。公司在存储芯片领域具有国际竞争力，且不断开拓新产品线，或具有长期成长性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。