华安证券-宇信科技-300674-Q2收入增速较快，毛利率下降等因素影响利润-220827

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　　公司发布2022年中报，单季度收入增速较快。
　　营业收入16.01亿元，同比增长18.5%；归母净利润1.21亿元，同比下降9.1%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长7.2%。
　　单Q2，营业收入11.95亿元，同比增长27.9%；归母净利润1.19亿元，同比增长554.6%；扣非归母净利润1.13亿元，同比下降15.5%。
　　多因素致成本上升，毛利率下降明显，致利润端增速低于收入增速。
　　1.分业务来看，软件开发业务收入12.75亿元，同比增长20.1%；系统集成销售及服务收入2.54亿元，同比增长12.8%；创新运营业务收入0.72亿元，同比增长14.0%。
　　2.综合毛利率31.7%，同比下降4.3pct。疫情导致公司项目交付和实施成本上升；软件行业技术人才争夺竞争激烈，人工成本大幅上升，公司软件业务毛利率下降；同时高毛利率的创新运营业务受疫情影响上半年增幅较小，使得公司综合利润率下降。
　　3.销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.92pct、2.48pct、0.23pct。费用率下降主要由于本期确认约0.26亿元股份支付费用，较去年同期0.72亿元股份支付费用下降。
　　4.剔除股权激励费用、扣除非经常性损益后归属于上市公司的净利润同比下降21.08%。基于上述分析，利润增速低于收入增速主要由于毛利率的下降导致。
　　5.其他影响包括投资收益下降2962万元、资产减值损失增加1642万元。
　　6.经营活动产生的现金流量净额-8.81亿元，较上年同期有所恶化。主要为软件业务支付的人工成本以及集成采购付款大幅增加。
　　在手订单平稳增长，下半年以期稳定毛利率、拓展创新业务
　　截止报告期末，公司软件开发业务的累积在手订单较上年同期增长15%，约为26.5亿。下半年以期稳定毛利率、拓展创新业务。主要方式包括战略投资布局入股国内核心系统领先厂商大连同方软银丰富产品线、进一步扩大海外市场、在数字零售信贷以及普惠金融运营等创新业务领域进一步发力。
　　投资建议
　　预计2022年-2024年实现营业收入45.0亿元、55.4亿元、67.6亿元，同比增长20.9%、23.0%、22.1%。预计实现归母净利润4.6亿元、5.8亿元及7.0亿元，同比增长15.8%、25.5%及22.4%。当前市值对应2022年-2024年业绩的PE为22倍、18倍及15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）金融行业数字化政策落地不及预期的风险；2）银行下游需求扩张不及预期的风险；3）受疫情影响，创新运营业务量下降的风险