浙商证券-粤高速A-000429-2022年半年报点评：疫情影响22H1盈利同比下降9%，关注稳健股息价值-220827

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　　投资要点疫情影响车流，22Q2归母净利润同比下降23.8%
　　由于局部疫情对车流及公路运输业务造成影响，公司22H1实现营业收入20.57亿元，同比下降17.3%，此外参股路段同受影响，22H1投资收益同比下降5.6%至1.62亿元。最终公司22H1归母净利润7.74亿元，同比下降8.8%；扣非归母净利润7.43亿元，同比下降11.8%。其中22Q2归母净利润3.43亿元，同比下降23.8%，扣非归母净利润3.39亿元，同比下降24.2%。
　　佛开南段改扩建后延长收费期叠加广惠高速并表，提升经营稳健性公司旗下控股广佛高速已于2022年3月3日零时起停止收费，但一方面2021年6月佛开南段改扩建后获政府批复重核收费期限24.60年（2019.11.8-2044.6.14），另一方面2020年底进一步收购广惠公司21%股权实现控股并表。从中长期角度，有望大幅收窄路产经营期限风险及盈利风险。
　　承诺21-23年分红比例70%，具备稳健股息配置价值公司此前发布《未来三年股东回报规划（2021年度-2023年度）》，出于对投资者合理回报的重视，同时兼顾公司的长远发展，规划公司每年应当采取现金方式分配股利，2021-2023年每年度现金分红不低于当年并表归母净利润的70%。展望2022-2023年，对应我们的盈利预测，假设分红比例维持70%，则2022/8/26股价测算股息率分别7.2%、7.7%，具备可观的稳健股息配置价值。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2022-2024年归母净利润分别15.71亿元、16.80亿元、17.87亿元，对应PE分别9.7倍、9.1倍、8.5倍。此外公司具备高股息特性，可关注稳健绝对收益配置价值，维持“增持”评级。
　　风险提示：并表路产车流量增长不及预期；平行路段分流效应超预期；新冠疫情影响超预期。