平安证券-时代电气-688187-IGBT等新兴装备业务高速发展，支撑业绩稳步增长-220827

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　　事项：
　　公司公布2022年半年报，2022年上半年公司实现营收65.27亿元，同比增长23.19%；实现归母净利润8.71亿元，同比增长25.28%；实现扣非归母净利润6.18亿元，同比增长25.51%。
　　平安观点：
　　公司业绩稳步增长，持续加大研发投入，优化费用管控。受益于轨道交通装备的数字化、智能化需求，以及新兴装备业务下游新能源汽车，风电光伏的高景气，公司业绩稳步增长，盈利能力不断提升。2022年上半年公司实现营收65.27亿元，同比增长23.19%；实现归母净利润8.71亿元，同比增长25.28%；实现扣非归母净利润6.18亿元，同比增长25.51%。从费用端看，随着营收的稳步增长，公司期间费用率大幅降低，增厚公司盈利能力。上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为6.19%（-1.47pct YoY）、5.24%（-0.21pct YoY）、10.66%（-1.44pctYoY）和-1.43%（-1.10pct YoY）。公司上半年研发投入达7.28亿元，同比增长10.29%，在轨道交通、电网、新能源汽车与工艺领域关键产品开发有序推进，IGBT芯片技术达到国际先进水平。
　　轨道交通业务短期承压，但城轨市场增长亮眼。2022年上半年公司轨道交通装备产品实现营收46.00亿元，同比增长4.65%，营收占比为70.48%。
　　其中轨交电气装备业务实现营收36.33亿元，同比下降4.99%，主要系国铁集团新造动车组采购缩减。轨道工程机械装备积极开拓城轨市场并取得新突破，实现营收5.35亿元，同比增长95.41%。通信信号业务实现营收1.86亿元，同比增长42.76%，其他轨道交通装备业务实现营收2.46亿元，同比增长46.58%。中长期看，轨交业务将逐步恢复，按照《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》要求，全国铁路的运营里程要从2020年的14.6万公里，提升到2025年的16.5万公里，新增1.9万公里。公司将受益于新的机车需求以及现有机车的更新换代；公司也积极布局海外市场，跟随主机厂走出去，提高市场占有率。城轨市场随着南京等5个都市圈的相继批复，市域铁路将迎来发展机遇，有望成为轨交业务新增长极。