德邦证券-康德莱-603987-Q2扣非净利润表现亮眼，平台型穿刺器械布局凸显增长韧劲-220827

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　　事件：公司发布2022年半年报，2022上半年实现营业收入16.4亿元，同比增长15.32%；实现归母净利润1.75亿元，同比增长37.94%；实现扣非后归母净利润1.7亿元，同比增长46.28%。
　　 Q2扣非净利润表现突出，经营性现金流表现亮眼。2022Q2实现收入7.72亿，同比增长3.2%，归母净利润1.04亿，同比增长28%，扣非净利润1.08亿，同比增长50.2%。22H1经营性净现金流1.2亿，同比去年109万大幅提升。子公司康德莱医械于5月31日开始不纳入报表，影响一个月的并表收入。毛利率方面，2022H1毛利率下滑3.9pct，主要系会计口径调整（运费计入成本）等因素所致。
　　上半年疫情下经营稳健，医美业务开始贡献收入。分区域看，22H1国内实现收入12.68亿，同比增长15.73%，海外实现收入3.71亿，同比增长13.9%。今年上半年，在上海区域新冠疫情封控影响下，公司积极应对，发挥了康德莱集团区块化的产业格局优势，浙江、广东、广西三大基地的制造协同联动效应，有效保障了市场供应。国际市场和国内市场可持续增长，上半年公司整体业绩符合预期。分产品看，标本采集类收入1.89亿，穿刺护理类收入9.42亿，医美系列产品开始贡献收入，2022H1实现收入0.23亿，预计下半年疫情影响减弱后将加速放量。
　　公司作为穿刺器械平台，产品可扩展性凸显，增长韧劲强：公司深入推进多元产业发展，积极布局医美产业、有源器械+无源耗材产业、标本采集等产业。基于公司近30年的穿刺制造经验，持续丰富产品线，多头水光针、超细注射针、毛囊移植装置、活检针、腹腔穿刺器、高端穿刺针、气腹针、安全注射笔用针头、麻醉穿刺针、安全注射器和针、动物类器械等将陆续在国内外上市，夯实持续稳健增长的基础。
　　盈利预测及投资建议。考虑到康德莱医械不再纳入报表的影响，预计2022-2024年收入为34.5亿/39.7亿/46.2亿，归母净利润分别为3.96亿/4.99亿/6.19亿，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品放量不及预期，国外新客户、新产品拓展不及预期，集采导致毛利降低风险；国外市场销售不及预期风险。