中银国际-日月股份-603218-盈利能力环比修复，积极拓展产能布局-220827

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　　公司发布2022年半年报，盈利同比减少78%。公司盈利能力环比开始改善，海外收入同比提升，同时公司积极布局宁波市外生产基地；给予增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2022H1盈利同比减少78%：公司发布2022年中报，实现营业收入20.40亿元，同比减少18.01%；实现归母净利润1.02亿元，同比减少78.18%，实现扣非净利润4,800万元，同比减少89.24%。公司中报业绩符合预告区间，符合我们和市场的预期。
　　毛利率环比略有修复：2022H1公司实现铸件销售19.18万吨，同比减少17.01%，毛利率同比减少17.29个百分点至9.47%。2022Q2公司毛利率为10.16%，同比下降14.51个百分点，环比提升1.43个百分点，季度盈利能力环比略有改善；我们测算公司2022H1单吨毛利约984元，同比下降约66%，主要是材料成本高位运行挤压公司毛利率空间。我们预计，伴随大宗商品价格近期出现下行趋势，公司单位成本有望逐步降低，同时叠加公司在生产设计上的优化改进，公司盈利能力有望进一步修复。
　　海外业务收入与占比均有提升：2022H1公司国外销售收入达到3.23亿元，同比提升40.76%，海外收入占比同比提升6.71个百分点至15.98%。尽管上半年国内市场受到疫情等因素拖累开工进度，但公司海外出货情况良好，显示出公司较强的出海能力，以及较高的产品全球认可度。
　　积极布局国内外生产基地：截至2022H1，公司铸件铸造、精加工产能分别达到48万吨、22万吨；宁波13.2万吨大型化铸造产能、22万吨精加工产能也已在建设中。同时公司积极开拓宁波之外的生产基地，酒泉10万吨铸造精加工一体化产能现已开工建设，塞尔维亚生产基地的各项备案、注册手续则在稳步推进中。预计到2023年，公司铸造产能有望超过70万吨，同时精加工比例的提升亦有望帮助公司改善盈利能力。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至0.53/1.08/1.43元（原2022-2024年预测为0.69/1.04/1.36元），对应市盈率50.4/24.5/18.6倍；给予增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　技术优化改进降本不达预期；原材料涨价超预期；价格竞争超预期；风电需求不达预期；疫情影响超预期；海外贸易摩擦风险。