民生证券-移远通信-603236-2022年半年报点评：业绩表现超出预告指引，盈利水平持续改善-220824

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　　事件：8月23日晚间，移远通信公布2022年半年度报告，报告期营业收入66.89亿元，同比增长54.99%；归属于上市公司股东的净利润2.77亿元，同比增长107.32%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.55亿元，同比增长111.52%；基本每股收益1.46元。
　　二季度同环比均有亮眼表现，盈利水平持续明显改善。2022Q2实现营业收入36.3亿元，同比+47.6%，环比+18.8%，实现归母净利润1.53亿元，同比+109.86%，环比2022Q1约+23.9%，同环比均有明显提升，超出此前业绩预告指引。公司2021年净利润率达3.18%，2022H1净利率达4.15%，其中Q1净利率达4.05%，Q2净利率达4.23%，盈利水平持续提升。
　　全球化布局收效显著，行业领军位置稳固。据Counterpoint最新数据显示，2022Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比+35%，其中移远通信的蜂窝物联网模块出货量同比+77%，占全球总量的38%，其模块出货量超过了接下来十家供应商的总和，并在全球70%以上的关键市场占据领先地位。据公司2022年半年报披露数据显示，上半年公司海外营收占比达52.1%，同比+110.0%，大幅贡献收入的同时结构性提升公司盈利水平，全球化布局收效显著。
　　物联网行业高景气有望延续，公司拓展产品布局延伸成长曲线。据ABIResearch预测，后续蜂窝模组市场高增长将有望持续，当前仍处于量价齐升的高景气周期，2027年蜂窝模组全球出货量将达到12.43亿片。目前公司业务已于车联网、无线网关、智慧工厂、智慧城市、光伏、数字经济、智能机器人、智慧农业等多领域覆盖，产品结构不断优化。同时公司不断深化下游应用领域产品布局提升公司核心竞争力，车载层面在传统通信产品基础上不断提升智能化水平，基于高通8155芯片平台推出智能模组产品中标比亚迪智能座舱项目，固定无线接入层面5GCPE加速全球部署。我们认为后续伴随公司合肥、常州工厂建设完成，为公司提供重要产能支撑的同时也将优化公司整体生产费用支出，进一步提升公司盈利能力。
　　投资建议：我们坚定看好物联网行业的后续发展，预计伴随下游应用领域的不断延伸，公司规模效应叠加成本优势所带来的综合收益将逐渐显现，同时海外市场有望为公司继续带来可观业绩增量，公司市场领先地位或将进一步得到巩固。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.31/9.56/14.43亿元，对应PE倍数48x/32x/21x。我们预期股权激励下公司业绩有望持续高增，具备较高成长性。维持“推荐”评级。
　　风险提示：物联网行业景气度不及预期；行业竞争加剧；公司下游客户开拓进程不及预期。