民生证券-新兴铸管-000778-2022年半年报点评：疫情拖累H1业绩，稳增长下需求有望回暖-220823

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　　事件概述：8月22日，公司发布2022半年报：2022H1，公司实现营收
　　269.61亿元，同比增长5.8%；归母净利润10.64亿元，同比减少20.1%；扣非归母净利9.62亿元，同比减少24.8%。2022Q2，公司实现营收139.65亿元，同比减少9.1%、环比增长7.5%；归母净利润4.95亿元，同比减少44.9%、环比减少12.9%；扣非归母净利4.02亿元，同比减少53.3%、环比减少28.2%。
　　点评：公司产销量与毛利率均有下滑
　　①量：公司普钢业务营收同比下降16.86%，但国内螺纹价格同比基本持平；铸管营收同比下降10.58%，但铸管价格同比升高，以上均体现出普钢和铸管销量同比下滑，主要由于2022H1公司厂区在疫情影响下被封控、管控，叠加国内粗钢需求低迷。
　　②价：2022H1公司整体毛利率同比下滑3.15pct至8.25%，主要由于铁矿石、焦炭等原材料价格维持高位，而钢材下游需求低迷，普钢毛利率同比下滑5.23pct至8.75%，优特钢毛利率同比下滑6.81pct至5.76%；尽管铸管市场价格同比升高，但受疫情和高温雨季影响，下游项目开工不足，厂库累积，公司铸管产品毛利率同比下降2.15pct至10.58%。
　　③ 2022Q2公司归母净利润环比同比均有下滑，主要由于主营业务毛利回落。
　　未来核心看点：产品升级推进，“稳增长”下需求有望回暖
　　①球墨铸铁管市场集中度高，公司位处行业龙头。公司生产规模和综合技术实力居全球首位，现有铸管产能300万吨，已形成覆盖国内外的球墨铸铁管产能布局，产品出口到世界120多个国家和地区，球墨铸铁管行业龙头地位明确。
　　②稳增长为2022年主旋律，球墨铸铁管下游需求可期。稳增长背景下，基建投资作为逆周期调节工具，2022年投资增速有望保持良好增速，而球墨铸铁管被广泛应用于市政工程中的供水供气、排水排污等领域，伴随着疫情影响的消退，下半年球墨铸铁管需求有望回暖。
　　③产品升级加速推进，优特钢占比上升。公司依据市场变化和公司发展需要，推进产品结构调整。2022H1优特钢营收占比增加7.43pct至22.45%，产品新开发31个牌号，包括车辆车轴用钢、斗齿用钢、磨球用钢、汽车紧固件用钢、风电高强螺栓和家电螺栓用钢等产品，铁路车辆车轴用钢已批量供货。
　　盈利预测与投资建议：受益于基建需求提振，公司铸管产品毛利率有望提升，同时优特钢产量增加，我们预计公司2022-24年归母净利润依次为22.2/25.93/30.68亿元，对应8月22日收盘价的PE为8x、7x和6x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。