开源证券-喜临门-603008-_公司信息更新报告_:2022Q2逆势保持较快增长，净利率环比提升_可选消费研究团队_20220826-220826

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（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：2022Q2逆势保持较快增长，净利率环比提升》研报附件原文摘录）
　　喜临门(603008) 　　营收逆势保持较快增长，盈利环比改善，维持“买入”评级 　　2022H1实现收入36.06亿元（+16.05%）/归母净利润2.20亿元（+0.92%）/扣非归母净利2.06亿元（+16.12%）。2022Q2实现营收22.01亿元，同比+18.54%，实现归母净利润/扣非归母净利润1.66/1.57亿元，同比+24.46%/+17.18%。公司业绩逆势保持较快增长，我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利分别为7.17/9.25/12.06亿元，对应EPS1.85/2.39/3.11元，当前股价对应PE为16.4/12.7/9.8倍，看好公司在品类融合及渠道持续开拓下的长期发展，维持“买入”评级。 　　床垫品类表现较优，自主品牌零售业务逆势韧性增长 　　分产品看，在外围承压因素下核心床垫业务持续发力稳健增长。2022H1公司床垫/软床及配套产品/沙发分别实现收入19.5亿元/11.36亿元/4.89亿元，分别同比增长29%/9%/9%。受酒店装修缩量影响，公司主动调整业务结构，因此酒店家具业务2022H1收入同比下滑73%至0.3亿元。渠道：截至2022H1末门店净增加342家至4837家，其中喜临门专卖店（含喜眠）4243家（+344）、M&D（含夏图）594家（-2）。自主品牌零售逆势韧性增长，自主品牌零售/大宗/木质家具分别同比+20%/+7.8%/-73%。 　　控费效果优异，盈利环比改善，现金流短暂承压 　　2022Q2公司降本增效效果明显，期间费率环比下滑带动净利率环比提升。2022H1公司毛利率/净利率33.9%/7.81%，同比+2.9pct/-1.3pct。公司2022Q2净利率环比提升，主要系控费效果优异：2022Q2管理费率/财务费率/销售费率分别为4.5%/0.2%/16.5%，分别环比-3.4pct/-2.0pct/-1.1pct，降费效果明显。现金流方面：2022H1经营活动现金流净额-1.9亿元（-205.22%），我们判断主要系（1）疫情期间公司为给经销商赋能，主动调整收款政策。2022H1应收账款周转天数明显增加，同时合同负债2022Q2净减少。 　　风险提示：终端需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、拓店速度大幅不及预期。