民生证券-金力永磁-300748-2022年半年报点评：量价齐升创历史最佳业绩，成长逻辑不断兑现-220825

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　　事件：公司发布2022半年报：2022上半年，公司实现营收33.04亿元，同比增长82.6%；归母净利润4.64亿元，同比增长110.5%；扣非归母净利4.61亿元，同比增长125.1%。2022Q2，公司实现营收17.95亿元，同比增长76.8%、环比增长19%；归母净利润3亿元，同比增长152.2%、环比增长83.1%；扣非归母净利3.09亿元，同比增长171.5%、环比增长102.6%。业绩符合业绩预告。
　　量价齐升业绩创新高。2022H1归母净利同比增2.43亿元，主要得益于毛利同比增加2.33亿元，以及费用和税金同比减少6449万元。①价：2022H1镨钕金属均价达到116.70万元/吨，同比增长84.01%，公司产品平均售价同比增加46.1%至46.2万元/吨。②量：2022H1公司钕铁硼成品产量同比增加11.6%至6233吨，其中使用晶界渗透技术的产品达到4160吨，同比增长49.80%，占总量的66.74%，较去年同期增加15.85pct。③费用：财务费用同比大幅减少1.4亿元，主要是由于报告期内港币募集资金受港币汇率上升影响带来汇兑收益。④单吨净利：得益于产品价格增长快于成本增长，2022H1单吨归母净利润同比增长88.7%至7.4万元/吨。。
　　新能源汽车领域增长迅猛。2022H1，公司在新能源汽车及汽车零部件领域/节能变频空调领域/风电领域/3C领域/机器人及工业伺服电机领域，营业收入较上年同期分别增长234%/27%/13%/89%/68%至10.58/9.84/5.53/0.99/0.98亿元，营收占比分别为32.0%/29.8%/16.7%/3.0%/3.0%。
　　践行低碳发展理念，构建绿色产业链。2022年6月公司获得SGS颁发的稀土永磁行业全球首张碳中和达成证书，并与华润电力签订《战略合作框架协议》一同开发建设新能源项目。2022年7月，公司先后收购银海新材51%的股权、信阳圆创46%的股权和苏州圆格51%的股权，实现了对产业链的垂直整合，构建稀土回收、高性能稀土磁材、磁组件绿色产业链。在“双碳”战略的大背景下，苹果等科技巨头已率先提出要增加产品对再生材料的使用，公司对回收及消费电子领域磁材的布局或将使公司为国际、国内龙头客户提供更加优质多元的产品。
　　成长逻辑不断兑现。包头基地一期项目8000吨高性能磁材项目，已于去年12月竣工，今年6月底已完全达产，目前公司已具备年产2.3万吨毛坯的生产能力。远期2025年公司规划毛坯产能由当前的2.3万吨增加至4万吨（增量为包头1.2万吨，宁波3000吨，赣州2000吨），成长空间广阔。
　　投资建议：随着公司赣州、包头、宁波三大基地的项目逐渐推进，产能逐渐达产，公司产品增长曲线清晰。我们预计公司2022-2024年将实现归母净利8.96亿元、11.34亿元和14.15亿元，EPS分别为1.07元、1.36元和1.69元，对应8月24日收盘价的PE分别为36、28和23倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：加工费下跌，产能释放不及预期，需求增长不及预期等。