民生证券-伟创电气-688698-2022年半年报点评：业绩符合预期，伺服系统保持高速增长-220825

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　　事件：8月24日，公司发布2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营收4.40亿元，同比增长6.26%；归母净利0.79亿元，同比增长19.16%；单季度来看，22Q2公司实现营收2.42亿元，同比下降1.66%，环比增长21.61%；归母净利0.49亿元，同比增长8.83%，环比增长63.33%。整体来看公司业绩符合预期，增长态势良好。
　　盈利能力稳定，持续加码研发投入。盈利能力方面，公司加强供应链管控，降本增效，22H1实现毛利率34.08%，在原材料大幅涨价的情况下仍环比持平；净利率为17.90%，同比增长1.96Pcts。费用率方面，公司22H1期间费用率为18.39%，同比+1.26Pcts，增长主要系研发投入提升带动，22H1公司研发投入0.42亿元，研发费用率上升至9.46%，同比+1.59Pcts。此外，公司于2022年6月成立西安研发中心，通过产学研合作加速关键技术的研发和产品迭代。
　　细分领域精而细研，紧跟战略提升变频器产品力。“双碳”目标下，为满足客户高效节能的需求，公司持续推进高效电机驱动领域的应用。低压变频器领域，公司采取差异化战略，深耕布局于起重、轨道交通、光伏扬水等多个细分行业，并在多个行业占据一定的市场份额和行业地位，22H1市场份额增长至2.20%。
　　此外，开拓新的细分市场有助于公司实现产品相互带动，提升销量。分产品来看，22H1公司变频器通用产品实现营业收入1.28亿元，同比+17.47%；变频器行业专机产品实现营业收入1.62亿元，同比-16.34%，主要系下游建筑起重机械市场增速放缓、行业竞争加剧，起重行业业绩下滑所致。未来随着公司产品方案不断优化升级，细分市场不断完善，盈利能力有望持续提升。
　　行业解决方案完善，伺服系统保持高速增长。22H1公司伺服系统产品实现营业收入1.08亿元，同比+15.92%；控制系统产品实现营业收入0.19亿元，同比+283.66%。公司对SD700系列伺服驱动器系列进行了优化，并对SD710、SD500系列伺服驱动器技术迭代更新，目前控制层、驱动层、执行层的产品系列已齐全，VC1S/VC3/VC5系列通用型PLC已面向市场销售。公司将依托PLC、运动控制器和伺服系统为客户提供完整的行业解决方案，同时战略布局于物流、3C电子制造、锂电设备等行业。受国家“双碳”政策及电机能效计划的利好，叠加公司自研编码器应用比例提升、规模化效应加速降本等加持，未来伺服系统及运动系统销量有望提升，带动整体盈利水平提升。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为10.88、14.75、19.57亿元，对应增速分别为32.9%、35.5%、32.7%；归母净利润分别为1.69、2.49、3.35亿元，对应增速分别为33.4%、47.4%、34.5%，以8月24日收盘价作为基准，对应2022-2024年PE为24X、16X、12X。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险等。