东亚前海证券-北方稀土-600111-资源优势显著，业绩高速增长-220826

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　　事件
　　8月25日公司发布2022年半年度报告。公司2022年H1实现营业收入约为201.29亿元，同比增长约36.74%；实现归母净利润31.27亿元，同比增长约53.60%，营收及净利润均创历史新高。
　　点评
　　稀土氧化物价格高位震荡，国内稀土材料产量收缩助公司业绩高增。2022年H1我国主要稀土氧化物价格居高位，其中，氧化钆和钆铁2022年H1均价分别为544.36万元/吨和527.05万元/吨，分别较上年同比增加166.10%和156.80%。稀土材料方面，受疫情等因素影响，国内多种稀土材料产量收缩，LED荧光粉、储氢材料产量分别较上年同比减少14.9%和13.4%。稀土及稀土材料价格供需偏紧状况或将持续，公司业绩有望持续受益。
　　产业链齐备，2022年H1稀土开采冶炼指标获最大分配。公司拥有贮氢材料-镍氢动力电池、磁性材料-稀土永磁电机两条完整稀土产业链，可生产各类稀土产品11个大类、50余种。报告期内我国共下达两批稀土开采总量控制指标，其中矿产品指标共21万吨，冶炼分离指标20.2万吨。公司分别获两类指标分配量14.17万吨和12.89万吨，占国家指标的67.45%和63.83%，是全国获得分配指标量最多的稀土企业。
　　研发深度布局，资产整合加速。报告期内公司研发投入为1.23亿元，较上年同期增长55.6%，科研投入创新高。报告期内，公司共获得专利授权36项，科研立项共82项，在烧结钕铁硼辐射磁环等方面突破技术瓶颈，抛光材料达到国内主流制备水平。资产整合方面，公司2022年H1启动天骄清美年产9000吨稀土抛光粉改扩建项目，通过合资、收购等方式积极建设稀土永磁高效电机、稀土废料回收等多领域产能，不断延伸磁材产业链。
　　投资建议
　　伴随产品量价齐升，公司未来业绩将持续放量。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为85.41/102.06/120.91亿元，对应的EPS分别为2.35/2.81/3.33元。以2022年8月26日收盘价30.84元为基准，对应PE分别13.12/10.98/9.27倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车需求增长不及预期；国外稀土供给超预期增长。