平安证券-经纬恒润-688326-上半年业绩超预期，域控制器赛道空间广阔-220827

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　　事项：
　　公司发布2022年半年度业绩报告，2022年上半年公司实现营业收入16.7亿元（+21.2%），实现归母净利润1.0亿元（+266.3%），实现扣非归母净利润3473万元（+60.9%）。
　　平安观点：
　　上半年营收增量主要来自研发服务及解决方案业务。上半年公司累计实现营业收入16.7亿元（+21.2%），其中汽车电子产品业务受疫情爆发、芯片短缺的影响，收入规模与去年同期基本持平，上半年主要的营收增量来自研发服务及解决方案业务，上半年公司该项业务营收3.7亿元（去年同期为1.3亿元），同比增长190.3%，主要是由于研发服务及解决方案业务收入随着公司验收项目增多而增加。
　　二季度业绩超市场预期。公司在前几大客户二季度受疫情影响较大，产销量下滑的情况下，二季度公司营业收入达到9.6亿元，同环比分别增加48.1%/35.7%，此外公司在一季度亏损3173万的情况下，二季度实现1.3亿的净利润，二季度扣非归母净利润也达到1.0亿元，公司二季度业绩超市场预期。
　　多款域控制器产品已实现量产落地。公司在L2+领域的第二代智能驾驶域控制器（基于TITDA4平台打造）已成功配套一汽红旗、江铃、赢彻等客户，同时新增哪吒汽车（配套哪吒S）。车身域控制器新增搭载车型红旗H5，目前公司车身域控制器已应用于红旗HS5、HS7、H9、EHS9、H5等车型。底盘域控制器已量产配套蔚来NT2.0平台车型，有望受益于蔚来新车型放量。公司的座舱域控制器已处于研发阶段，此外公司还将基于英伟达Orin芯片推出其智能驾驶解决方案。
　　汽车电子业务获多家主机厂订单。公司其他汽车电子业务也呈现较快发展，如智能网联产品获广汽、合众、江铃、江淮等客户定点，百兆以太网网关已向小鹏批量供货。新发布的ARHUD获得多个项目定点合同。智能驾驶产品获红旗、广汽、上汽大通、江铃等客户定点，高精度定位模块配套于广汽及长城，毫米波雷达配套江铃福特，导航模块获广汽定点。
　　盈利预测与投资建议：公司二季度在下游汽车产销受到较大冲击的情况下，依然实现了营收和净利润的同环比增长，超过此前市场预期。公司是国内汽车电子领域的龙头公司之一，汽车电子产品矩阵丰富，将受益于单车电子产品价值量提升和国产化替代的逻辑，另外随着电子电气架构演进，公司布局的域控制器产品未来的发展空间广阔，目前公司的智驾域控制器、车身域控制器和底盘域控制器等产品已实现量产配套。基于公司上半年业绩和公司最新情况，我们上调公司2022~2024年净利润预测为2.2/3.1/4.3亿元（原净利润预测分别为1.9/2.9/4.1亿元），维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）汽车销量不及预期：公司主营汽车电子产品受下游汽车产销规模影响较大，若公司客户销量不及预期，将直接影响公司汽车电子产品的出货量；2）市场竞争日趋激烈：公司处在汽车电子和智能汽车赛道，参与者众多，日趋激烈的市场竞争对公司业绩可能会产生较大影响；3）新客户拓展情况不及预期：公司前5大客户营收占比达到50%，如果公司新客户拓展不及预期，原有客户切换供应商，将对公司盈利产生较大影响；4）新技术和新产品迭代不及预期：公司主要产品涉及技术面广，需要持续的研发投入，但市场环境瞬息万变，若公司新技术和产品不能为公司带来业绩增量，将导致公司竞争力下滑。