华鑫证券-玲珑轮胎-601966-公司事件点评报告：二季度业绩环比修复，盈利能力有望持续改善-220826

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　　事件
　　玲珑轮胎发布2022年半年度报告：2022H1实现营业收入84.03亿元，同比减少16.29%，归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比增加85.69%。
　　投资要点
　　▌成本转嫁顺畅，二季度业绩环比修复
　　公司2021Q4,2022Q1和2022Q2归母净利润分别为-1.4亿元，-0.92亿元，约2亿元，今年第二季度实现扭亏为盈。公司第二季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项主要原材料综合采购成本环比2022年第一季度增长2.99%，同比2021年第二季度增长7.79%。第二季度公司自产自销轮胎产品的价格同比2021年第二季度降低0.69%，但环比2022年第一季度增长8.15%。截至目前，轮胎的大部分原材料价格虽然在回落，但原材料中合成橡胶，炭黑，帘子布，防老剂，促进剂等的价格依然在历史较高或者中高位置。未来随着原材料价格回归理性，公司毛利率有望得到大幅提升。
　　▌持续深耕配套市场，品牌力有望持续提升
　　B端发力配套市场：公司积极保持与整车厂的紧密合作。从过去的经历来看，公司配套市场经历了从低端到中高端的涅槃，未来随着公司围绕提升配套市场中高端产品占比、中高端车型占比、中高端品牌占比，配套业务盈利能力有望持续改善。
　　C端积极抢占消费者心智：轮胎，尤其是半钢胎在替换市场直接面对C端消费者，消费属性较强。一方面公司在配套市场形成的品牌力有助于向替换市场积极引流；另一方面，在整个公司市场营销，广告，赛事赞助等方面持续发力，有助于公司品牌快速占据消费者心智。
　　▌汽车消费刺激政策密集出台，配套市场有望加速复苏
　　为了更好地推动汽车消费市场恢复常态，最近国家发布了关于阶段性减征部分乘用车购置税600亿元的好消息。除此之外，近期全国多个省份针对汽车消费，也都推出了一些利好政策，包括发放消费券、购车置换补贴、增加小客车指标等，用多种方式加大汽车消费力度，促进汽车市场终端消费。随着汽车促消费政策的落地及疫情的逐步缓解，国内轮胎行业配套需求有望得到快速回升。
　　 ▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为191、224、262亿元，EPS分别为0.91、1.70、2.94元，当前股价对应PE分别为26.0、13.9、8.1倍，维持“推荐”投资评级。
　　▌风险提示
　　经济景气度大幅下行、新项目投产不及预期、原材料价格大幅波动，公司业绩不及预期等风险。