东吴证券-望变电气-603191-2022年中报点评：取向硅钢量价齐升-220826

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　　[事件：
　　公司发布公告，2022H1公司实现收入11.2亿元，同比增长28%；归母净利润1.16亿元，同比增长69%。
　　点评：
　　量利双升兑现，业绩符合我们预期。受益于取向硅钢产量和价格上涨，公司2022Q2单季度归母净利润为0.8亿元，同比、环比为115%、118%，符合我们预期。
　　整体盈利水平和出口业务显著提高。2022H1公司取向硅钢毛利率为22.03%，同比提高5.6pct。此外公司出口业务（2022H1收入占比22%）已有较大增长，收入和毛利率同比增长329%、6pct。
　　加大研发投入，最高牌号达到080：2022H1公司研发费用投入5841万元，加快了惠泽研究院建设，大力引进行业优秀研发人才;通过不断的研发，取向硅钢110以上牌号率提升了10个百分点，最高牌号达到080。
　　八万吨高端磁性材料新项目持续推进。八万吨高端磁性新材料项目正在进行工厂设计，预计2022年10月启动主体施工；公司预计12个月内能完工（预计完工时间：2023年6月），届时预估会新增2~3万吨产能/年，关键进口设备预计于2024年6月到位，当年可新增5~6万吨产能，预计2025年达产。
　　高壁垒强需求，取向硅钢景气持续：取向硅钢为变压器铁芯关键材料，因工艺窗口参数控制技术壁垒较高，国内能够生产高磁感取向硅钢的企业较少。受益于能效等级提升，原有的中低牌号取向硅钢已难以符合低碳节能的需求，因此高牌号取向硅钢需求有望爆发式增长。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司硅钢业务的高速增长，我们维持公司2022-2024年的收入为25/29/37亿元，同比增速为30%/16%/28%；维持公司归母净利润为3.2/4.5/5.8亿元，同比增速为80%/42%/27%；对应PE分别为26/18/14x。考虑公司取向硅钢占比较高，产能扩张快且估值较低，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求波动；市场竞争风险；公司自身经营风险