光大证券-兰剑智能-688557-2022年半年报点评：业绩略超预期，新能源及航空航天领域不断取得突破-220827

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　　事件：公司发布2022年半年报，2022H1营业收入为4.30亿元，同比增长131.17%；归母净利润为0.31亿元，同比增长87.51%；扣非归母净利润为0.25亿元，同比增长1715.59%。
　　营收净利高增，费用管理能力增强。公司上半年实现收入4.30亿元，产品智能仓储物流自动化系统在新能源、农牧业、跨境电商、医药、烟草、航空航天等行业实现交付。由于新能源、农业等领域的智能仓储设备市场竞争较为充分，公司整体盈利性受到一定程度的影响，2022H1毛利率为25.07%，同比下降7.20pct。上半年公司持续推进精细化管理与内部降本增效，销售费用率和管理费用率同比下降6.83pct和7.65pct。公司持续推进新技术和新产品研发，上半年研发支出为0.41亿元，同比增幅57.38%，研发费用率为9.48%。
　　重点拓展各行业头部客户，在手订单总额增长。依靠全面覆盖又有专精特长的产品链、持续的研发创新和丰富的项目实施经验等优势，公司重点拓展各个行业的头部客户。经过不断积累，近年来公司步入收获期，新签订单不断创新高。2022H1公司新增订单金额6.31亿元，其中已签合同金额4.70亿元，中标暂未签合同金额1.61亿元。截至2022年6月30日，公司未确认收入的在手订单为10.28亿元（统计单笔10万元以上合同金额，不包含售后服务），其中已签订合同金额8.52亿元，已中标暂未签合同金额1.76亿元。
　　下游客户涵盖领域宽广，新能源及航空航天领域不断取得突破。公司聚焦高端市场及头部客户，下游应用领域涵盖多个行业，彰显出公司业务由“细分”拓展到“全面”的特点。2022年上半年，公司在航空航天、通信设备、新能源、工程机械、食品、电商、医药、烟草等行业继续获取订单，客户黏度保持较高。在新能源领域，公司首次推出化成分容环节的专用堆垛机设备。另外，公司在航空航天行业订单取得重大突破，上半年签订合同和中标金额累计达到1.54亿元。
　　盈利预测、估值与评级：公司深耕智能物流行业，重点拓展智能物流仓储自动化系统业务，订单量逐步增长。随着研发的推进及产品竞争力的提升，叠加各应用领域对智能物流装备需求增长这一趋势，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为1.27、1.70、2.23亿元，对应EPS为1.74、2.35、3.08元，对应PE为21x、16x、12x，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境风险；客户订单不能持续的风险；应收账款及合同资产坏账风险；次新股股价波动风险。