华金证券-帝尔激光-300776-业绩增长态势不变，期待激光转印等技术落地-220826

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　　业绩继续保持增长：2022H1，公司营收6.65亿元，同比增长10.75%；归母净利润2.16亿元，同比增长21.43%；扣非后归母净利润2.08亿元，同比增长22.83%；2022Q2，公司营收3.54亿元，同比增长8.65%；归母净利润1.23亿元，同比增长17.95%；扣非后归母净利润1.19亿元，同比增长21.85%；
　　盈利能力保持稳定，现金流大幅改善：2022H1，销售毛利率46.75%，同比增长4.00pct，销售净利率32.47%，同比增长2.86pct；2022Q2，销售毛利率47.10%，同比增长2.39pct，销售净利率34.70%，同比增长2.73pct。2022H1，期间费用率12.48%，同比增长1.65pct；其中，研发费用0.58亿元，同比增长23.37%。2022H1，因销售业务增长、销售回款增加，公司经营活动产生的现金流量净额为1.48亿元，同比增长78.68%；
　　全面布局各电池路线激光应用，期待激光转印等技术落地：在光伏领域，公司对激光印刷相关技术进行了多年的研究与开发，站在当前时点，综合几种技术来看，激光转印的优势非常明显，主要优势在于：激光转印的栅线更细，因此浆料节省更多，低温银浆也同样适用，激光转印为非接触式印刷，可以避免挤压式印刷存在的隐裂、破片、污染、划伤等问题。同时，未来硅片薄片化趋势，薄片化会带来更多隐裂问题，激光转印由于非接触式印刷，可以有效解决这个问题，该技术在PERC、TOPCON、HJT、IBC等电池工艺上都可以应用。此外，在TOPCON电池工艺上，公司拥有激光硼掺杂、激光开膜、特殊浆料开槽等相关技术储备；在HJT电池工艺上，公司的LIA激光修复技术已取得客户量产订单；在IBC电池工艺上，公司的激光开槽技术已经取得量产订单；同时，公司也在开展钙钛矿电池的相关研发并取得订单。
　　投资建议：我们预测公司2022-2024年营业收入分别为16.25/21.47/28.78亿元，同比增长29.3%/32.1%/34.1%；归母净利润分别为5.0/6.3/9.3亿元，同比增长31.5%/25.7%/46.8%，维持“买入-B”投资评级。
　　风险提示：市场需求变动风险；国际采购的风险；技术创新、新产品开发的不确定性风险